公司发布2022 年年报。3 月23 日，中国移动发布2022 年年报，公司2022 年收入9373 亿元，同比增长10.5%。公司归母净利润为1254.6 亿元，同比增长8%，每股盈利为5.88 元。董事会建议2022 年全年派息率为67%，2022 年全年股息为每股4.41 港元，同比增长8.6%。

    C 端业务平稳运行，固网业务高景气。2022 年，公司移动业务营收4887亿元，同比增长1.1%，移动用户ARPU 值49.0 元，同比继续上升。公司5G 套餐客户渗透率达到63.0%，同比上升22.6%，公司移动业务延续了2020 年以来的企稳回升态势，为公司提供了强大的业绩和利润支撑。从家庭市场来看，公司2022 年家庭市场收入1166 亿元，同比增长16%，其中智慧家庭增值业务收入297 亿元，同比增长43.4%。固网业务的高景气，进一步体现了运营商在固网业务上正在依靠千兆宽带，形成一条正循环的投资之路，通过投资千兆宽带，换取更高的宽带月租并部署高附加值智慧家庭服务，正成为运营商C 端增长的下一站。中国移动在财报中表示，将在2023 年计划新增覆盖一亿户千兆宽带用户，更是佐证了宽带业务的景气周期。

    B 端业务能力跃升，尽显数字龙头风范。2022 年公司政企市场收入1682亿元，同比增长22.6%。其中移动云收入503 亿元，同比高增108%，其中行业云收入412 亿元。大数据收入31.8 亿元，同比增长96.1%，实现了标准大数据产品全网试商用。中国移动在B 端布局围绕“算力”、“AI服务”、“元宇宙”三条主线推进，在算力方面，加快构建公众市场“算龙头”实现智能算力一点接入与即取即用，AI 方面通过领先的算力基础设施与算网核心能力，开发广阔的AI 应用，元宇宙方面继续推动MIGU 演进路线，实现数实融合。

    资本支出会持续聚焦，股东回报持续提升。公司2023 年计划资本支出1832 亿元，同比下降1%，占收入比持续下降。其中5G 资本开支从960亿元降低至830 亿元，算力资本开支由335 亿元上升至452 亿元，其中计划新增云服务器超过24 万台，新增对外可用IDC 机架超4 万架。2022年，公司全年每股派息4.41 港币，同比增长8.6%，全年派息比例提升至67%，同时公司在财报中表示2023 年分红率提升至70%以上。

    投资建议： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1348.68/1443.71/1543.47 亿元，yoy7.5%/7.0%/6.9%，对应EPS 分别为6.31/6.76/7.22 元。考虑到运营商作为数字中国龙头，资产修复空间仍然可观，维持“买入”评级。

    风险提示：C 端业务竞争加剧，B 端业务拓展不及预期。