投资要点

    　　公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度公司营业收入达到7235 亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润985 亿元，同比增长13.3%，实现扣非归母净利润921 亿元，同比增长14.1%，EBITDA达到2515 亿元，同比增长5.9%。

    　　客户根基稳固，移动客户规模与价值稳步提升。公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，截至2022 年9 月30 日，公司移动客户总数约9.74 亿户，前三季度净增1715 万户，客户根基稳固，在同行业中遥遥领先；前三季度，公司移动业务ARPU 为50.7 元/户/月，同比增长1%。公司表示将持续强化协同扩展运营，推动5G 量质并重发展，更好的满足客户数字消费需求，努力实现全年移动ARPU 稳健增长。

    　　智慧家庭业务ARPU 持续上升，政企市场增势强劲。分市场来看，家庭市场方面，公司积极推动家庭业务转型升级，智慧家庭增收贡献持续提升，截至2022 年9 月30 日，公司有线宽带总数达到2.65 亿户，前三季度净增2482 万户，其中家庭宽带客户达到2.38 亿户，前三季度净增1966 万户。前三季度，有线宽带ARPU 为34.8 元/户/月，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU 为41.1 元/户/月，同比增长3.2%。

    　　政企市场方面，公司继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，政企市场增势强劲，前三季度，公司DICT 业务收入达到人民币685 亿元，同比增长40%。

    　　数智化转型成效明显。公司前三季度的5G 套餐用户数为5.57 亿户，三季度环比增长9.0%，服务的5G 网络客户达到2.92 亿户，三季度环比增长11.0%，彰显了公司数智化转型成效明显，5G 流量释放成效显著。

    　　盈利能力处于国际一流水平。公司持续推进低成本高效运营，多措并举开源节流、增收节支，取得良好效果，前三季度实现归母净利润为985 亿元，同比增长13.3%，净利率为13.63%，EBITDA 为2515亿元，同比增长5.9%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-2024 年营业收入为9432.63 亿元、10413.62 亿元、11465.40 亿元，归母净利润为1303.35 亿元、1446.16 亿元、1606.07 亿元，EPS 为6.10 元、6.77 元、7.52 元，对应PE 为11 倍、10 倍、9 倍，我们看好公司未来表现，维持“推荐”评级。