事件：公司发布22 年三季报，前三季度收入7235 亿元，同比增长11.5%，其中主营业务收入6201 亿元，同比增长8.3%，其他业务收入1034 亿元，同比增长36.4%；归母净利润985 亿元，同比增长13.3%，归属母公司净利率为13.6%，同比提升0.2 个百分点。第三季度收入2266 亿元，同比增长10.5%，其中主营收入1937 亿元，同比增长7.8%，其他业务收入328 亿元，同比增长29.6%；归母净利润283 亿元，同比增长1.5%。

    我们的点评如下：

    推进CHBN 全向发力，经营业绩持续向好

    2022 年首3 季度，面对疫情等外部环境复杂多变的困难和挑战，公司科学统筹改革发展和疫情防控，深化基于规模的价值经营，推进CHBN 全向发力、融合发展，全力构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”

    新型信息服务体系，数智化转型成效明显，经营业绩延续良好发展态势。

    22Q3 单季度来看归母净利润增速有所放缓，我们认为主要系公司销售、研发等费用加大所致，Q3 单季度销售费用111.4 亿元，同比增长24.43%，研发费用47.1 亿元，同比增长26.76%。

    移动业务来看：公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，加强基于场景的精准运营，移动客户规模与价值稳步提升。截至9 月30 日，公司移动客户总数约9.74 亿户，首3 季度净增1,715 万户，客户根基稳固；其中，5G 套餐客户数达到5.57 亿户，5G 套餐客户渗透率达到57.17%，5G 网络客户数达到2.92 亿户，保持行业领先。首3 季度，移动ARPU 为人民币50.7元，同比增长1.0%。公司将持续强化协同拓展运营，推动5G 量质并重发展，更好满足客户数字消费需求，努力实现全年移动ARPU 稳健增长。

    家庭业务来看：公司着力挖掘“全千兆+云生活”价值空间，积极推动家庭业务向HDICT（家庭信息化 解决方案）转型升级，智慧家庭增收贡献持续提升。截至9 月30 日，公司有线宽带 总数达到2.65 亿户，首3 季度净增2482 万户，其中家庭宽带客户达到2.38 亿户，首3 季度净增1,966 万户。首3 季度，有线宽带ARPU 为人民币34.8 元，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU 为人民币41.1 元，同比增长3.2%。

    2B/2G 业务来看，在数据安全、5G 应用等大趋势下，公司继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，政企市场增势强劲。首3 季度，公司DICT 业务收入达到人民币685亿元，同比增长40.0%，有望进一步拉动长期业绩增长。

    盈利预测与投资建议：5G/千兆宽带/智慧家庭等渗透率快速提升，ARPU 值稳步回升，推动C 端业务稳步增长。2B 业务保持强劲增长，产业数字化、5G 应用、云和DICT 打开成长空间。考虑公司CHBN 业务全向发力以及未来或加大研发投入等因素，调整公司22-24 年预计归母净利润分别为1279、1403、1520 亿元（原值为1258、1409、1647 亿元），对应22 年11.3 倍、23 年10.3 倍市盈率，对应1.14 倍市净率，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争超预期，5G 应用进展慢于预期，费用投入超预期，产业数字化等新业务进展慢于预期