3Q22 收入稳步增长，基本面持续向好

    　　中国移动于10 月20 日公布3Q22 财务业绩：2022 前三季度公司收入同比增长11.5%至人民币7,235 亿元，高于彭博一致预期（7,195 亿）。9M22 归母净利润为人民币985 亿元，略低于彭博一致预期（1,006 亿），主因公司加大了对算力建设领域的投入。我们看好公司的发展潜力，预计其22-24年归母净利润为1,308/1,412/1,500 亿元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予A 股1.40 倍2022 年PB，对应目标价83.03元；考虑到美国13959 号行政令的影响，给予公司H 股1.22 倍2022 年PB，对应目标价78.65 港元（前值：78.4），维持“买入”评级。

    　　移动ARPU 同比稳健增长，政企市场延续高增长态势公司9M22 服务收入同比增长8.3%至人民币6,201.37 亿元。个人市场方面，移动ARPU 同比增长1.0%至人民币50.7 元（1H22：52.3 元），5G 用户增长至5.57 亿，5G 渗透率达57.2%（1H22：52.7%）。家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.38 亿，较2021 年底净增1,966 万户，家用宽带综合ARPU 同比增长3.2%至人民币41.1 元，主因公司智慧家庭业务增收贡献持续提升。政企市场方面，公司一体化推进“网+云+DICT”融合发展，9M22 公司DICT 收入达到人民币685 亿元，同比增长40.0%。

    　　加大算力建设领域投入，第二期股权激励计划落地9M22 公司EBITDA 为人民币2,515 亿元，同比增长5.9%，EBITDA 利润率为34.8%（YOY：-1.8pct），主因公司持续加大对算力建设的投入，以及网络规模扩大导致各项成本增加。具体而言，网络运营成本同比增长12.5%至人民币1,956.50 亿元，主因东数西算及双千兆网络建设持续推进；雇员薪酬及相关成本同比上升10.6%至人民币966.76 亿元，主因公司加大创新人才引进力度。9 月19 日，公司第二期股权激励计划落地，授出股票期权6.08 亿股，行权价格为51.6 港元，彰显了公司对其未来发展的信心。

    　　盈利有望持续增长，维持“买入”

    　　我们看好公司在政企市场的长期增长潜力，维持对公司22-24 年的归母净利润预测1,308/1,412/1,500 亿元，预计其22-24 年BPS 为59.31/61.94/ 64.47元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予公司A股1.40 倍2022 年PB（全球运营商平均PB：1.25 倍），对应目标价83.03元；考虑到美国13959 号行政令的影响，给予公司H 股1.22 倍2022 年PB，相较于A 股折价率为13%，对应目标价78.65 港币，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。