业绩简评

    公司10 月20 日发布2022 年三季报，公司实现营业收入7,235 亿元，同比增长11.5%；归母净利润为人民币985 亿元，同比增长13.3%。EBITDA 为人民币2,515 亿元，同比增长5.9%。总体符合市场预期。

    经营分析

    公司经营延续向好趋势，营收、利润保持两位数强劲增长。报告期内公司营收同比增长11.5%，增速较2021 全年提升1.1PP。分市场看，个人市场稳步提升，移动客户总数9.74 亿户，其中5G 客户占比提升至57.2%，带动移动ARPU提升至 50.7 元，同比增长1.0%。家庭市场向家庭信息化解决方案转型，公司有线宽带总数达到2.65 亿户，家庭客户综合ARPU 为人民币41.1 元，同比增长3.2%。政企市场增势强劲，市场、产品和支撑能力全面跃升。盈利指标保持全球领先，EBITDA 率34.8%，同比下降1.8PP；归母净利润985 亿元，同比增长13.3%。资本开支方面，考虑到22 年是5G 三年投资高峰的最后一年，预计全年投资强度在20%左右。

    数字化转型加速，DICT 增长强劲。面向数字经济时代的新一代信息基础设施方面，“5G+算力网络+智慧中台”一体化融合优势进一步加强。报告期内，DICT 业务收入达到人民币685 亿元，同比增长40.0%，预计全年HBN营收占比将达到40%左右水平。移动云市场份额提升显著，全年收入有望继续保持100%左右增长。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。

    股权激励彰显长期发展信心，增长和转型预期打开未来市值空间。22 年9月公司发布第二期股票期权授予计划，拟向10988 位激励对象授予6.08 亿股份，授予规模接近第一期的两倍。我们看好数字经济时代下公司实现从人口红利到信息红利的转型，伴随公司基本面出现趋势性好转，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。

    盈利调整及投资建议

    预计公司2022-2024 年收入分别为9168 亿/9845 亿/10531 亿元，归母净利润分别为1253 亿/1338 亿/1417 亿元，对应EPS 分别为5.87/6.27/6.63元，维持 “买入”评级。

    风险提示

    5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要。