中国移动收入继续保持双位数增长，家庭市场、政企市场、新兴市场业务占比再创新高：2022 年上半年，营业收入达到人民币4,969 亿元，同比增长12.0%，继续保持双位数增速。其中，主营业务收入达到人民币4,264亿元，同比增长8.4%；其他业务收入达到人民币705 亿元，同比增长39.8%。CHBN 客户规模、收入规模全面增长，家庭市场、政企市场、新兴市场收入合计占主营业务收入比达到40.0%，较2021 年全年提升4.3个百分点，收入结构进一步优化。

    　　移动云继续保持高速增长，2022H1 营收实现翻倍增长，2022 年上半年，移动云收入高速增长，达到人民币234 亿元，同比增长103.6%。基于“5G+云”双引擎驱动，中国移动聚焦云网融合一体化发展， 具备业务多频协同优势；移动云核心产品自主研发优势显著，IPv6 支持度业内领先，截至2022 年6 月底，移动网IPv6 地址分配数达到了7.72 亿，移动网IPv6用户流量占比达41.7%，IPv6 领域移动云进入第一阵营。

    　　中国移动业务边界不断拓展，加速数字智能化业务转型：（1）数字经济时代，中国移动持续推进CHBN 领域数字化转型，全力打造视频、游戏、VR/AR、支付等优质互联网产品，不断提升“场景+内容+运营”能力，持续推进规模发展；（2）智慧家庭、DICT、移动云、数字内容等业务快速发展，数字化转型成为推动公司发展的第一驱动力；（3）中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等TMT 相关领域，通过“产业+资本”双重连接，构建数智化转型生态圈。

    　　盈利预测：中国移动作为数字经济龙头，随着5G 渗透率及ARPU 值的稳步回升，同时叠加DICT 的稳健增长，我们预测公司2022-2024 年实现归母净利润1256 亿元、1364 亿元、1485 亿元，对应的PE 估值分别为11x、10x 和9x。我们持续看好中国移动未来发展，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：提速降费压力加大；市场竞争加剧；5G 渗透率不及预期；数字化转型不及预期。