事件描述

    8 月11 日，公司发布2022 年中报业绩。报告期内，公司实现营收4969 亿元，同比增长12.0%；归母净利润703 亿元，同比增长18.9%；扣非净利润666 亿元，同比增长20.2%。

    事件评论

    营收、利润实现双位数增长，成本管控成效显著。2022H1 公司营收同比增长12.0%，归母净利润同比增长18.9%；单Q2 营收同比增长9.9%，归母净利润同比增长27.3%，业绩增长亮眼，亮眼之处主要来源于成本端。参考H 股披露数据，折旧与摊销较去年同期持平，占营收比例下降2.4pct，主要由于去年同期残值率调整所致，剔除残值率调整影响后折旧与摊销费用同比增长8.7%，归母净利润同比增长7.3%；销售费用同比下滑13.8%，占营收比例下降1.6pct，主要是公司加快推进渠道转型，线上销售服务能力不断增强，营销资源使用效率进一步提升，同时受疫情影响，部分线下的营销推广活动受限。

    传统业务价值稳步提升，移动云维持三位数增长。2022H1 公司CHBN 四大市场延续全面增长态势，个人市场、家庭市场、政企市场、新兴市场分别同比增长0.2%、18.7%、24.6%、36.5%。传统业务方面，公司移动ARPU 达52.3 元，同比小幅提升0.2%，稳健增长；有线宽带ARPU 达36.3 元，同比增长0.6%，家宽综合ARPU 达43.0 元，同比增长4.6%，智家应用拓展拉动效果明显。DICT 业务方面，实现营收482 亿元，同比增长44.2%，其中移动云实现营收234 亿元，同比增长103.6%，维持三位数增长。

    现金流情况表现良好，资本开支稳步投入。2022H1 公司资本开支920 亿元，同比增长7.0%，稳步投入。其中5G 相关投入占比64%，算力方面投入占比22%，新增开通5G基站超25 万站（全年目标+47 万站），新增对外可用IDC 机架2.2 万架（全年目标+4.3万架），新增投产云服务器11.2 万台（全年目标+18 万台），数智化新基建加速推进。公司经营活动产生的现金流量净额为1,473 亿元，同比下降8.9%，主要由于公司为支持产业链上下游经营发展，放缓收款并加快付款。自由现金流为552 亿元，持续保持健康。

    派息率提升再次明确，配置价值进一步凸显。公司公告中期每股派息2.2 港元（A 股折合每股派息1.8942 元），同比增长34.9%，派息率达到58%，较去年同期提升9pct，提升显著。同时，公司明确指引全年派息率将比上年进一步提升，2023 年派息率将提升至70%以上，配置价值进一步凸显。

    盈利预测及投资建议：2022H1 公司营收、利润均实现双位数增长，传统业务价值稳步提升，DICT 业务增长强劲，移动云延续高增长态势。公司现金流表现良好，派息率提升再次明确。展望2022 全年，公司营收端有望维持良好增长，成本管控效果显著，有望完成既定全年目标。预计公司2022-2024 年归母净利润为1302 亿元、1412 亿元、1552 亿元，同比增长12%、8%和10%，对应PE10、10、9 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、传统业务ARPU 提升不及预期；

    2、DICT 等新业务发展不及预期。