事件：中国移动发 布2022年半年度报告，上半年实现营业收入4969亿元，YoY+12.0%；实现归母净利润703 亿元，YoY+18.9%；毛利率28.6%，同比降低0.84pct。整体业绩实现稳步增长。

    CHBN 营收结构持续优化，盈利能力稳步增强。营收规模上，公司2022Q2单季实现营收2696 亿元，YoY+10.0%。盈利能力上，公司2022Q2 单季实现归母净利润447 亿元，YoY+27.4%，毛利率32.4%，同比提升0.17pct；盈利能力持续增强。分业务来看，新兴、政企和家庭市场保持较快增长。

    上半年公司个人市场收入2561 亿元，YoY+0.2%；政企市场收入911 亿元，YoY+24.6%；家庭市场收入594 亿元，YoY+18.7%；新兴市场收入199 亿元，YoY+36.5%。HBN 业务占主营业务收入比重升至40%，营收结构进一步优化。费用端，公司上半年销售费用262 亿元，YoY-13.8%，系公司通过渠道转型提升线上销售比例及资源利用效率所致；研发投入82 亿元，YoY+20.3%，研发投入持续增加赋能数字化转型。

    5G 用户渗透率不断提升，优质产品维持ARPU 增加态势。上半年公司移动客户达9.70 亿户，其中5G 套餐客户净增1.24 亿户至5.11 亿户，渗透率提升至52.7%，同时上半年新建5G 基站27 万个，其中700MHz 5G基站约10 万个，5G 领先地位进一步巩固。此外公司咪咕视频、咪咕音乐、视频彩铃、移动云盘、云游戏等10 个产品客户超1 亿，通过精细化运营提升客户价值，上半年公司移动ARPU 达52.3 元，YoY+0.2%。

    把握数字经济发展机遇，数字化转型筑牢收入增量。公司通过“连接+应用+权益”、“宽带电视+数字院线+垂直内容”、“网+云+DICT”等模式推动传统业务转型升级，并在国际业务、股权投资、数字内同和金融科技等新兴市场持续拓展。上半年公司实现数字化转型收入1108 亿元，YoY+39.2%，主营收入占比提升至26%，收入的第二增长曲线愈发明晰。

    盈利预测与投资建议：中国移动是我国电信运营商的龙头企业，我们看好公司受益于5G 商用及政企数字化转型进程，持续提升盈利能力。预计公司2022-2024 年实现营收9391/10470/11756 亿元，归母净利润1206/1289/1414 亿元，对应EPS 5.65/6.03/6.62 元，维持“增持”评级。

    风险提示：5G 规模化商用进程不及预期、数字经济建设不及预期