事件：4 月21 日，公司发布2022 年第一季度报告，2022Q1 实现营业收入2273 亿元，同比增长14.6%；归母净利润256 亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润240 亿元，同比增长6.5%。

    　　CHBN 全面融合发展带动公司一季度业绩稳步增长超预期，2022Q1 主营业务收入为1938 亿元，同比增长9.1%；其他业务收入为335 亿元，同比增长61.6%，主要系手机销售量大幅增长；EBITDA 为761 亿元，同比增长 5.6%。

    　　个人市场加速5G 迁转，助力移动ARPU 提升。截至2022 年3 月31日，公司移动客户总数约9.67 亿户。其中，5G 套餐客户占比49.9%，数量达到4.67 亿户，较2021 年年底增加了约0.80 亿户；5G 网络客户占比24.1%，数量达到2.33 亿户，较2021 年年底增加了约0.26 亿户。

    　　个人市场加速从4G 迁转到5G，客户结构持续优化，助力移动ARPU提升至47.5 元，同比增长0.3%。公司将继续深化“连接+应用+权益”

    　　融合运营，移动ARPU 预计保持稳健增长态势。

    　　智慧家庭持续发展，宽带客户增长迅速。公司持续发展以魔百和为代表的智慧家庭业务，提高渗透率和增值业务订购率，同时加快千兆宽带网络升级，构建“云千兆+云生活”服务体系。截至2022 年3 月31 日，公司有线宽带客户总数达到2.49 亿户，季度净增899 万户。其中，家庭宽带客户数量达到2.25 亿户，占有线宽带客户总数的90.4%，季度净增727 万户，占有线宽带客户单季净增的80.9%。2022Q1 有线宽带ARPU 和家庭宽带综合ARPU 分别为32.4 元和37.8 元，同比增长分别为1.8%和5.3%。

    　　政企市场一体推进“网+云+DICT”，拓展信息服务业务规模。公司计划在2022 年投入480 亿元建设算力网络，提升算网集成化服务能力，推动移动云差异化，强化信息服务业务竞争力。2022Q1，DICT 业务收入为237 亿元，同比增长50.9%，为公司业绩贡献了强劲动能。公司将继续在多个高频高价值的细分领域进行规模复制，拓展信息服务业务，同时加快新兴领域突破。

    　　投资建议：2022Q1 公司营收和规模净利润稳步增长。在5G 建设和“东数西算”背景下，公司作为通信运营龙头企业，预计2022 年5G用户数量还将持续增长，算力网络建设加速，看好公司智慧家庭业务和DICT 业务，预计2022 年公司业绩有望取得更好增长。我们预计公司2022 年-2024 年收入分别为9268/ 10011/ 10645 亿元，净利润分别为1222/1312/1388 亿元，对应EPS 5.72/6.14/6.50 元，成长性突出。给予2023 年13 倍PE，对应12 个月目标价79.82 元，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：5G 建设不及预期、DICT 发展不及预期