事件：中国移动2 月11 日于港股公告，公司今日以每股56.65 港元至58.15港元的价格回购730.35 万股，耗资约4.22 亿港元。此前公司于1 月4 日宣布告拟回购不超过20.48 亿股港股股份，相当于不超过2021 年股东周年大会当日公司已发行港股股份总数的10%，约为不超过982.8 亿港币。

    回购开启节奏超预期，彰显公司承诺质。此前中国移动于港股发布回购公告后，受限于A 股上市以及后续绿鞋发行，按监管要求不能进行回购。同时由于公司定于3 月23 日发布年报，根据静默期要求，2 月23 日之后不能进行回购。因此此次回购窗口期仅有绿鞋发行（2 月9 日）结束后的8 个交易日。公司选择在第一次短暂窗口期开启的第一天即开始回购，彰显出公司对于投资者回报、对于回购承诺的重视和对于公司后续经营质量的强大信心。

    A 股增持同步开启，双管齐下，筑牢安全边际。公司在有序推进港股回购的同时，于A 股公告拟增持30-50 亿元A 股股份，截止1 月27 日，已累计增持15 亿元。我们认为，后续随增持计划持续进行，A 股流通盘有望进一步缩小，抛压也将被公司回购消化。

    B 端C 端共振助力营收，5G 后周期成本下行，盈利水平有望持续上升。我们认为，此轮运营商的基本面改善不同以往，是具有实质意义的行业拐点。C 端，5G 带来的ARPU 值提升正在逐步体现，中国移动作为国内移动用户最多的运营商，将充分受益。B 端，公司DICT 业务2018-2020 年复合增长率达66.20%， 21H1 移动云收入97.21 亿元，同比增长118.11%,IDC 机柜规模国内第二，随着公司B 端战略加速实施，DICT 业务将成为撑起公司营收增长的主要力量。成本端，随着5G 进入建设后周期，资本开支节奏趋缓，基站折旧费用呈现下行趋势，公司成本将出现改善态势。营收增长叠加成本下行，公司利润有望充分释放。

    投资建议：我们预计公司2021/2022/2023 年收入8487/9253/10022 亿元，归母净利润1154/1250/1344 亿元。公司目前PB 为1.17，国际主流运营商估值均值在1.5 左右，中国移动经营质量与资产质量都属于世界顶尖运营商，有望在中长期实现稳定的估值修复，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 建设进度不及预期，5G 应用发展不及预期