首次覆盖给予“买入”评级。公司是世界领先的电信运营商。公司拥有国内最多的移动用户与宽带用户。在 5G 渗透率不断上升，运营商 ARPU 值进入回暖的大周期内，公司 C 端业务有望重回稳健增长。同时在 B 端业务方面，公司以 5G 为基础，为企业客户提供 5G+AICDE 一站式解决方案。在近年内实现客户与营收的连续快速增长。公司 C 端与 B 端共振，有望开启全新增长曲线。

    　　C 端与 B 端业务共振发力，运营商景气向上。随着近年来 5G 渗透率提升，叠加提速降费政策告一段落，中国移动移动业务 ARPU 值出现明显的回暖态势。中国移动拥有三大运营商中数量最多的移动用户和宽带用户，有望随着人均资费回暖，进一步扩大领先优势。同时，在 B 端业务方面，公司以 5G为基础，为企业客户提供 5G+AICDE 一站式解决方案。在近年内实现客户与营收的连续快速增长。B 端与 C 端共振发力，公司营收有望持续稳健增长。

    　　5G 建设稳定，叠加 700M 优势，公司利润有望增厚。目前 5G 基站建设已经进入平稳区间，从公司的资本支出计划上来看，增长已经趋缓。同时，5G基站的折旧期限相较于 4G 基站更长，因此运营商后续折旧压力将会逐渐减小，增厚利润端。同时，中国移动拥有与广电共用的 700M 频段，单个基站的覆盖范围更大，将会在后期显著降低网优与运维成本，进一步增厚利润。

    　　我们认为，随着 5G 建设节奏平稳，折旧减少，叠加中国移动 700M 频段的覆 盖优势，中国移动后续有望打开利润增长空间。

    　　“A+H”资本架构有望打开估值上升空间。公司于 1 月 5 日正式于 A 股上市，未行使超额配售权情况下，募集资金 481 亿元用于 5G 网络建设，云资源池建设等 C 端与 B 端业务开发，进一步增加公司增长动力。1 月 4 日，公司在港交所发布授权董事会回购并注销至多 10%香港上市股份的公告，有望进一步增厚公司每股收益及每股股息。我们认为，作为国内乃至世界范围内的运营商龙头，中国移动 PB 相对于国外运营商 Verizon、T-mobile 等存在严重低估，随着 A 股上市和回购进展，公司有望打开估值上升空间。

    　　投资建议：我们认为，随着公司 B 端与 C 端业务共振发展，5G 折旧与 700M运维费用减少增厚利润端。公司营收与利润均有望实现快速增长。我们预计公 司 2021/2022/2023 年收入 8487/9253/10022 亿 元 ， 归 母 净 利 润1154/1250/1344 亿元。随着回 A 上市、公司回购、营收与利润双增长，公 司 A 股估值空间有望在中长期向更加成熟的北美市场靠拢,估值有望到达 1.5倍 PB，较当前有 50%上浮空间。

    　　风险提示：5G 建设进度不及预期，5G 应用发展进度不及预期。