公司第三季度实现归母净利润369 亿元，业绩符合预期。公司2024 年前三季度实现营业收入3260.2 亿元（同比+6.3%），归母净利润1166.6 亿元（同比+19.5%），经营性净现金流1827.7 亿元（同比+14.9%），自由现金流874.3 亿元（同比+25.6%）。公司2024 年第三季度实现营业收入992.5 亿元（同比-13.5%，环比-13.9%），主要由于贸易收入减少所致，归母净利润369.3 亿元（同比+9.0%，环比-7.7%），扣非归母净利润为366.7 亿元（同比+9.9%，环比-7.7%），业绩符合预期。

    　　公司油气净产量再创新高，桶油成本持续优化。公司2024 年前三季度油气销售收入为2714.3 亿元（同比+13.9%），油气净产量达到542.1 百万桶油当量（同比+8.5%），其中国内净产量369.2 百万桶油当量（同比+6.8%），得益于渤中19-6 和恩平20-4 等油气田的产量贡献，海外净产量172.9 百万桶油当量（同比+12.2%），得益于圭亚那Payara 项目投产的产量贡献。公司前三季度石油液体平均实现价格79.0 美元/桶（同比+2.9%），与布伦特原油均价贴水2.8 美元/桶，较去年同期收窄2.3 美元/桶，一方面受益于国内油价与布伦特油价价差收窄，另一方面受益于加拿大油砂折价大幅收窄。

    　　持续增加资本开支力度，勘探开发生产稳步推进，新签署4 个巴西海上勘探区块石油合同，看好公司长期成长。公司2024 年资本开支目标为1250-1350亿元，前三季度资本开支为953.4 亿元，同比增加58.8 亿元（+6.6%）。勘探方面，前三季度共获得9 个新发现，成功评价23 个含油气构造；开发方面，渤中19-2 油田开发项目、流花11-1/4-1 油田二次开发项目、深海一号二期天然气开发项目等7 个新项目顺利投产，其他新项目正稳步推进。公司2024-2026 年中国净产量目标分别为700-720、780-800、810-830 百万桶油当量，中值增速分别为5%/11%/4%，中长期净产量增速有望维持6%-7%。2024年10 月17 日，公司宣布签署了4 个巴西海上勘探区块的矿税制石油合同，总面积约2600 平方公里，水深600 米至3000 米。其中公司拥有桑托斯盆地S-M-1813 区块100%的作业者权益，分别拥有佩罗塔斯盆地P-M-1737/39/973个区块20%的非作业者权益。

    　　风险提示：原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

    　　投资建议： 维持盈利预测， 预计公司2024-2026 年归母净利润为1498/1564/1633 亿元，摊薄EPS 为3.15/3.29/3.43 元，对于当前A 股PE 为8.7/8.3/8.0x，对于H 股PE 为5.5/5.3/5.0x，维持“优于大市”评级。