事件:

    　　2024 年4 月25 日，中国海油发布2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入1114.68 亿元，同比+14.1%，环比+1.5%；实现归母净利润397.19 亿元，同比+23.7%，环比+51.6%；销售毛利率为53.4%，同比上升2.8 个pct，环比上升4.2 个pct，销售净利率为35.64%，同比上升2.8 个pct，环比上升11.6 个pct；经营活动现金流净额为599.78 亿元。

    　　投资要点:

    　　石油销售实现量价齐升，2024Q1 归母净利润创历史新高2024 年第一季度，全球经济呈现出韧性，中国经济复苏动能逐渐增强。

    　　国际油价震荡上行，布伦特原油期货均价为81.76 美元/桶，同比基本持平。2024Q1 实现营业收入1114.68 亿元，同比+14.1%，环比+1.5%；实现归母净利润397.19 亿元，同比+23.7%，环比+51.6%。公司2024Q1归母净利润创历史新高，主要系油气销量上升及实现油价上升。销量方面，2024Q1，公司实现总净产量180.1 百万桶油当量，同比上升9.9%。

    　　其中，中国净产量123.2 百万桶油当量，同比上升6.9%，主要来自新项目投产带来的产量贡献；海外净产量56.9 百万桶油当量，同比上升16.9%，主要原因是圭亚那和加拿大产量增加。价格方面，2024Q1 公司平均实现油价为78.75 美元／桶，同比上升6.2%；平均实现气价为7.69 美元／千立方英尺，同比下降7.7%。

    　　桶油作业成本方面，2023 年公司桶油主要成本为28.83 美元/桶油当量，同比-5.1%，其中作业费用同比下降2.6%，主要是汇率变动和产量增长的综合影响，折旧、折耗和摊销同比下降4.1%，主要是产量结构变化及汇率变动的综合影响；除所得税以外的其他税项同比下降10.7%，主要是油价下降的影响。公司坚持实施提质降本增效，桶油作业费用处于国际同业前列，进一步夯实成本竞争优势。2024Q1，公司桶油主要成本为27.59 美元，同比下降2.2%，成本优势有望继续扩大。

    　　持续夯实增储上产，2024Q1 资本开支同比+17.3%2023 年，公司全年实现油气净产量678 百万桶油当量，连续5 年创历史新高，渤海油田保持中国第一大原油生产基地地位。公司天然气连续七年增产超百亿立方米，为社会经济发展提供了坚实支撑。2023 年，公司持续推动工程标准化，加快产能建设、加速项目审批，资本支出达人民币1279 亿元， 同比+27% 。据公司二零二四年经营策略公告，2024/2025/2026 年公司净产量目标为700-720/780-800/810-830 百万桶油当量。

    　　2024Q1，公司资本支出约人民币290.1 亿元，同比上升17.3%，主要系在建项目及调整井工作量同比有所增加。2024Q1，公司共获得2 个新发现，并成功评价4 个含油气构造。其中，中国海域成功评价渤中8-3南，开辟了海上超深层油气勘探新领域。在海外，圭亚那Stabroek 区块获得新发现Bluefin，进一步扩大了区块东南部储量规模。

    　　高盈利+高分红价值凸显，所属集团央企经营考核位居第一2023 年7 月15 日，国务院国资委公布了2022 年度中央企业负责人经营业绩考核A 级企业名单（49 家），中国海洋石油集团位列第一。至此，中国海洋石油集团已连续第19 次在国务院国资委年度考核中获评A 级。

    　　公司作为中国海洋石油集团在中国境内外从事油气勘探、开发、生产和销售业务的唯一机构，专注于上游油气开发业务，公司盈利水平保持高位，同时持续与股东共享发展成果。据公司公告，2022 年至2024 年，公司全年股息支付率预计将不低于40%；无论公司的经营表现如何。

    　　2022 年至2024 年，全年股息绝对值预计不低于0.70 港元/股(含税)。

    　　据公司2023 年年报，公司向全体股东派发2023 年末期股息每股0.66港元（含税），连同已派发的中期股息每股0.59 港元（含税），2023年度末期股息及中期股息合计每股1.25 港元（含税）。2023 年，公司末期股息与中期股息共派发现金542 亿元，分红比率达43.8%。

    　　培育负碳产业，加强用能替代

    　　公司加快油田的绿色低碳转型步伐， 立足自身优势， 稳妥推进CCS/CCUS，通过科技攻关和项目示范，探索负碳技术，培育负碳产业。

    　　据公司ESG 报告，2023 年1 月，公司与相关合作方共同签署《在中国大亚湾地区开发和运营碳捕集、利用与封存（简称CCS/CCUS）项目联合研究协议》，启动联合研究工作。公司已建立中国海油CCUS 源汇匹配分析系统，制定了海上二氧化碳封存场地选址评价标准及风险评价流程，并开展封存场地优选和方案设计工作，完成大亚湾石化园区碳源梳理分析。

    　　此外，公司加快油气勘探开发与新能源融合发展。2023 年7 月，公司编制《中国海油加快油气勘探开发与新能源融合发展实施方案》，加快绿色电力供应设施建设，进一步提高海上平台岸电使用比例，推进外购电力清洁化，聚焦“两湾一区”重点油气区域，确立渤海油田绿电替代、北部湾综合能源系统建设等多项重点任务。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为4454.76、4682.73、4972.03 亿元，归母净利润分别为1422.28、1502.26、1616.30 亿元，当前股价对应PE 分别10.0、9.5、8.8 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示 原油价格波动、天然气价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率风险。