业绩简评

    中国海油于2023 年8 月17 日发布公司2023 年半年度报告，公司23H1 实现归母净利润637.60 亿元，同比减少11.31%。其中，2023Q2公司实现归母净利润316.47 亿元，同比减少15.80%，环比减少1.45%。而布伦特油价2023 年Q2 同比下滑20.4%，环比下滑5.3%，公司业绩受益于产量大幅增长，单季度业绩下滑幅度小于油价下滑幅度，2023 年Q2 公司业绩超预期。

    经营分析

    原油价格有望维持中高位震荡，公司业绩确定性强：公司1H23 平均实现油价为73.57 美元/桶，同比减少29.16%。2023 年全球原油供应边际偏紧，OPEC+自愿减产延续至2024 年底，沙特7 月额外原油减产100 万桶/日延长至9 月底，叠加美国原油产量增量有限，俄罗斯原油出口削减，伴随原油终端需求持续恢复，布伦特原油有望维持中高位震荡，2023 年7 月至今布伦特原油期货价格均值达到82.11 美元/桶，相较于2023Q2 均值77.73 美元/桶增加了5.64%。原油价格有望维持中高位震荡，公司业绩确定性较强。

    上游油气开发稳中有增，高成长性值得期待：为保障国家能源安全，公司增大资本开支积极响应政府“增储上产”号召。1H23 公司勘探资本支出达98.15 亿元，同比增加13.21%；开发资本支出达355.00 亿元，同比增加62.32%。公司巴西Buzios5 项目按期投产，渤中19-6 凝析气田Ⅰ期等7 个项目正在安装，其他新项目建设稳步推进，1H23 公司油气总产量达3.32 亿桶油当量，同比增加8.86%。其中，原油产量达2.60 亿桶,同比增加8.27%；天然气产量达4155 亿立方英尺，同比增加10.89%，公司高成长性值得期待。

    公司维持高股息政策，股东投资回报丰厚：1H23 公司现金分红共计261 亿元，股利支付率达40.95%，同时公司股息率也维持在较高水平，2023 年半年度现金股利0.59 港元/股。以2023 年6 月30 日收盘价为基准计算，公司1H23 A 股动态股息率（1H23 动态股息率=（2022 年期末股息+2023 年中期股息）/6 月30 日收盘价）为7.12%，H 股动态股息率为12.07%，股东投资回报丰厚。

    盈利预测与评级

    我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性，持续维持2023-2025 年的盈利预测，2023-2025 盈利预测为1248.24 亿元/1346.48 亿元/1401.76 亿元，对应2023-2025 年EPS 为2.62 元/2.83 元/2.95 元，对应PE 为7.03X/6.51X/6.26X，维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）汇率风险。