本报告导读:
公司2023Q1业绩超预期,随公司净产量强劲提升,资本开支高增叠加增储上产,全年业绩有望好于市场预期。
投资要点:
维持增持评级,上调盈利预测及目标价:受增储上产,成本下降驱动我们上调公司2023~2025 年2.68/2.51/2.63 元(原EPS2.65/2.35/2.46元)。受益于央企价值重估并参考可比公司估值10X 上调目标价为26.80 元(原为21 元),维持“增持”评级。
净产量强劲提升,Q1 业绩超预期:2023Q1 实现营收977 亿元(+YoY7.50%),归母净利321 亿元(-6.38%),业绩超市场预期。主要原因1)公司原油净产量高增长,Q1 原油净产量163.9 百万桶(+YoY8.6%),其中新投产油气田带来的产量增加推动中国净产量48.6 百万桶,(+YoY16.6%);2)桶油成本管控良好:Q1 桶油主要成本28.22 美元/桶(-YoY7.7%),原因是油价下降带来的其他税金下降,产量增长摊薄了DDA 费用,此外公司作业费用进一步下降。
资本开支高增,新项目推进加快增储上产:公司Q1资本开支247.36亿元,同比+46.1%。公司2023 年资本开支计划1000-1100 亿元,同比2022 年实际资本开支增长-25~75 亿元,资本开支有力支撑增储上产、技术开发和油气基础设施建设。Q1 公司新项目顺利推进,5 个新项目开始安装,新项目合计高峰产量49.3 万桶/天。
OPEC超预期减产抬升中长期油价中枢:Q1原油均价74.17美元/桶,同比-23.9%,同期布油均价81.37 美元/桶,同比-19.7%。我们预计OPEC 超预期减产背景下油价中枢上行,公司业绩或好于市场预期。
风险提示:油价大幅波动,成本管控不及预期。