事件：

    　　公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营收977 亿元，同比+7.5%，环比-12%；实现归母净利润321 亿元，同比-6.4%,环比-2.5%。

    　　点评：

    　　23Q1 油价下行，公司体现业绩韧性，海外油气产量大增2023Q1 布伦特原油均价为82.16 美元/桶，同比-16.1%，环比-7.3%，相比22年高位有所回落，但得益于油气产量稳步增长，成本管控成效显著，公司归母净利润同比仅下降6.4%，体现出公司在油价下行期较强的业绩韧性。

    　　2023 年一季度，公司继续坚持增储上产，实现了油气净产量稳步增长。2023Q1实现油气净产量163.9 百万桶油当量，同比+8.5%。其中，中国净产量115.3 百万桶油当量，同比+5.5%，主要得益于渤海和南海新投产油气田带来的产量增加；海外净产量48.6 百万桶油当量，增长较为快速，同比+16.5%，主要得益于圭亚那和巴西项目产量增加。

    　　实现价格方面，受国际油价回落和公司产量结构调整影响，原油实现价格有所下跌，2023Q1 公司平均实现油价74.17 美元/桶，同比-23.9%，环比-10.5%；平均实现天然气价8.33 美元/千立方英尺，同比-0.2%，环比-15.2%。

    　　成本管控优秀，23 年一季度桶油主要成本显著降低2023 年一季度，公司大力加强成本管控，同时受益于汇率、税费、储量评估的变化，公司进一步巩固成本竞争优势，主要成本下降明显。2023Q1 公司桶油主要成本为28.22 美元/桶油当量，同比-7.7%，环比-8.0%。其中，桶油作业费用为6.99美元/桶油当量，同比-7.0%，环比-5.2%，作业费用下降主要得益于公司成本管控成效显著； 桶油DD&A 为14.22 美元/桶油当量，同比-4.8%，环比-10.5%，下降主要原因是产量结构变化以及汇率变动的综合影响，新增油田投产有效摊平公司桶油折旧与摊销；除所得税以外税金为3.66 美元/桶油当量，同比下降20.6%，主要原因是油价下降，资源税及石油特别收益金有所下降。

    　　Q1 资本开支加速完成，油气勘探成效显著

    　　公司提早推进23 年资本开支计划，2023Q1 实现资本开支247 亿元，同比+46.1%，23Q1 资本支出完成度为史上最高。公司持续加大勘探开发力度，一季度共获得2 个新发现，并成功评价6 个含油气构造。公司重点项目建设稳步推进，计划年内投产的9 个新项目均进展顺利，其中5 个新项目已开始安装：中国海域的渤中19-6 凝析气田Ⅰ期开发项目、陆丰12-3 油田开发项目、涠洲5-7 油田开发项目，海外的圭亚那Payara 项目、巴西Buzios5 项目，5 个在安装新项目高峰产量总计可达49.3 万桶油当量/天。考虑上4 个在建造项目高峰产量合计19.888 万桶油当量/天后，高峰产量总计高达69.188 万桶油当量/天。

    　　加速发展海上风电，绿色低碳持续推进

    　　2023 年一季度，公司继续推进绿色低碳发展，中国首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”开始海上安装，这是首个水深超100 米，离岸距离超100 公里的海上风电项目；恩平15-1 海上CCS 示范工程首口海上二氧化碳回注井开始钻井作业；海上油气田大规模使用绿电，预计全年消纳绿电5 亿度，可减碳约40 万吨。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　得益于产储量大幅增长和优异的成本管控，公司23Q1 业绩体现出强韧性，但是考虑到近期油价波动较大，远期油价存在不确定性，我们维持公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为1253/1312/1364 亿元，折合EPS 分别为2.63/2.76/2.87 元/股，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。