业绩简评

    　　中国海油于2023 年3 月29 日发布公司2022 年年度报告，公司2022年实现营业收入4222.3 亿元，同比增加71.6%；实现净利润1416.8亿元，同比增加101.5%。其中，2022Q4 公司实现营业收入1110.9亿元，同比增加53.7%，环比增加2.1%；实现净利润329.2 亿元，同比增加88.4%，环比减少10.7%，公司业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　1、资本开支增加推动产量持续增长，公司未来成长性确定性较强：

    　　当前全球原油价格预计持续维持中高位震荡，公司预计2023 年资本开支约为1000-1100 亿元，同比2022 年增长0-10%，2023-2025年净产量目标分别为650-660/690-700/730-740 百万桶油当量。

    　　原油价格中枢持续维持中高位叠加公司油气产量持续增长，公司未来成长性确定性较强。

    　　2、持续推进新油气资产的勘探开发：公司2022 年净证实油气资产储量为62.4 亿桶油当量，同比增加16.52%，近6 年储量寿命持续维持在10 年以上，夯实油气资产储量将进一步保障公司油气产出；公司2022 年油气总产量为624 百万桶油当量，同比增加8.92%，公司原油、天然气储采比分别为8.55、11.51，分别同比增加0.17/减少0.41，持续维持在较高水平。2023 年公司预计将有九个新项目投产，未来业绩有所保障。

    　　3、高股利支付率持续回报股东：公司2022 年现金分红共计605.8亿元，股利支付率约43%，同时公司股息率持续维持在较高水平，以2022 年12 月31 日收盘价为基准计算，2022 年公司现金分红对应A 股股息率为8.33%，H 股股息率为14.29%，与此同时，公司计划2022-2024 年全年股息支付率不低于40%，股息绝对值不低于0.7 港元/股（含税），公司股东投资回报丰厚。

    　　盈利预测与评级

    　　我们看好油价中高位震荡下的未来公司业绩稳定性，由于2023 年原油价格略有回落，我们下调中国海油2023-2024 年盈利预测，下调幅度分别为15%/9%，2023-2025 盈利预测为1247 亿元/1340亿元/1396 亿元，对应2022-2024 年EPS 为2.62 元/2.82 元/2.94元，对应PE 为6.4X/6.0X/5.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）限售股解禁风险；（5）汇率风险。