事件:2023 年1 月11 日,公司公告了2023 年经营策略,且保证2022-2024 年公司全年股息支付率将不低于40%,股息绝对值不低于0.70 港元/股。

    2022 年产量超预期,未来目标产量更进一步。公告显示,2022 年公司净产量预计将达到约620 百万桶油当量,超过目标产量600-610 百万桶油当量,实现同比增速约8.22%。此外,公司进一步提高了2023-2024 年产量目标10 百万桶油当量,并规划了2025 年的产量,从而,2023-2025 年公司净产量目标分别为650-660、690-700、730-740 百万桶油当量。公司增储上产立场坚定,产量具有高成长性。

    2023 年9 个新项目投产,资本支出持续投入。2022 年公司预计资本支出将达到约1000 亿元,达成全年资本支出目标,相比2021 年实现同比增长约12.74%;此外,2023 年公司资本支出预算为1000-1100 亿元,相比2022 年增速约为0-10%,其中,勘探、开发、生产资本化、其他分别占预算总额的18%、59%、21%、2%。公司较高的资本支出有望加快新区块的投产进程,公司预计2023 年将有9 个新项目投产,主要包括国内的渤中19-6 凝析气田I 期开发项目和陆丰12-3 油田开发项目、海外的巴西Mero2 项目和圭亚那Payara 项目等,支撑公司产量的接续增长。

    股息支付率不低于40%,且以0.7 港元/股的绝对股息确保股东回报。公司确立了2022-2024 年的股息政策,预计全年的股息支付率将不低于40%,且无论公司经营表现如何,股息绝对值都将不低于0.7 港元/股。考虑到公司前三季度已实现基本每股收益2.34 元/股,则2022 年全年股息至少为0.94 元/股。我们预计,2022 年公司将实现归母净利润1400 亿元以上,按照40%的股息支付率计算,预计全年股息有望在1.18 元/股以上,股息率有望在7.64%以上。

    投资建议:公司储产空间高,成本优势强,且高油价背景下业绩弹性较大,兼具成长性和高分红的特点。我们预计,公司2022-2024 年归母净利润分别为1406.41/1441.07/1445.70 亿元,EPS 分别为2.96/3.03/3.04 元/股,对应2023年1 月11 日的PE 均为5 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:油气勘探建设不及预期,国际局势变动对原油价格造成冲击,疫情反复导致原油需求不及预期,能源政策变动风险。