1. 公司盈利情况

    公司2022 年前三季度油气销售收入为 2659 亿元，同比+68%。得益于优秀的成本管控能力，累计实现归母扣非净利润为1073 亿元，同比+108%。其中第三季度实现归母扣非净利润为364 亿元，同比增长92%，符合预期。

    2022 年前三季度公司抓住油气上涨的有利时机，持续加大勘探开发，坚持增储上产，成本竞争优势进一步巩固，盈利水平大幅提升。

    2. 产量超预期

    2022 年前三季度公司生产油气总计为461.5 百万桶油当量，同比+9 %；其中原油产量362.6 百万桶，同比+8%；国内原油产量252.2 百万桶，同比+8%；天然气产量575.5 亿立方英尺，同比+16%，国内天然气产量419.7 亿立方英尺，同比+21 %。

    三季度投产项目集中且顺利，东方1-1 气田东南区和乐东22-1 气田南块开发项目、垦利6-1 油田10-1 北区块开发项目和印度尼西亚3M 项目已成功投产。10 月19 日宣布宝岛21-1 气田新增探明储量顺利通过中国政府有关部门评审备案，21-1 含气构造是南海首个深水深层大型天然气田，为南海万亿大气区建设奠定坚实基础。

    3. 成本低位平稳

    面对大宗商品及油田服务价格上涨的压力，公司通过优秀的成本管控能力，2022 年前三季度桶油主要成本30.29 美金/桶，与上半年持平。

    4. 资本开支将保持增长

    2022 年前三季度资本开支为687 亿元，同比+21%；其中勘探、开发、生产和其他资本开支分别为138/374/166/9 亿元， 分别同比+7%/+19%/+36%/+90%。

    5. 盈利预测与估值

    按照22/23/24 年油价100/90/90 美金/ 桶假设， 将归母净利润1147/1245/1330 亿元上调，预测归母净利润约1397/1321/1409 亿元。按照分红不少于40%，对应分红将维持在 560 亿左右。PE 估值5.2 倍，分红收益率7.3%。维持“买入”评级。

    风险提示：经济衰退带来需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。