投资要点：

    公司公告：2022 年前三季度预计实现归母净利润为1087.68 亿元， 同比增加约105.86%，实现扣非归母净利润1072.85 亿元，同比增加约108.35%。其中22Q3 实现归母净利润368.81 亿元，同比增长约89.06%，环比增长约-2%。22Q3 实现扣非归母净利润363.75 亿元，同比增长约91.58%，环比增长约-1%，业绩符合我们预期。

    油价重心有所回落，增储上产稳步推进。受地缘政治风险等因素影响，前三季度布伦特均价抬升到102.5 美元/桶，公司的平均实现油价为101.40 美元／桶，同比上升55.8%，与国际油价走势基本一致。对于Q3 而言，布伦特原油均价环比下滑12.51%，然而，得益于在产油气田生产时率保持较高水平以及新投产项目带来产量贡献，公司油气净产量创历史同期新高，其中22Q3 实现总净产量156.8 百万桶油当量，同比上升8.8%。同时，公司持续加大勘探开发力度，22Q3 共获得5 个新发现并成功评价4 个含油气构造，其中圭亚那Stabroek 区块获得两个新发现，目前区块可采资源量超110 亿桶油当量，未来产量提升空间较大。

    坚持提质增效机制，成本优势有望扩大。公司始终把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，保持了成本竞争优势。前三季度在国际油价大幅上涨超过50%的情况下，桶油主要成本同比仅上涨1.3%（30.29 美元），其中受燃料价格上涨和部分油田维修的影响，桶油作业费同比提升3%，受产量结构变化和储量向好的影响，折旧及摊销费用同比下滑11.3%，明显低于同行业平均水平。随着技术进步以及降本增效措施的推进，未来成本仍然有下降空间。

    积极布局清洁能源，战略转型谱写新篇。公司顺应全球能源行业低碳化发展大趋势，加速能源转型。天然气开发领域，得益于“深海一号”大气田投产和陆上非常规天然气产量上升，前三季度公司天然气产量同比上升16.0%，未来将持续加强海上天然气和陆地非常规气的开发力度；新能源领域，基于自身在海洋工程领域的优势，2022 年成立新能源分公司，统筹海陆风光发电等新能源业务，同时，公司还在大亚湾联合启动了中国首个海上规模化CCS/CCUS 集群研究项目，实现可持续发展目标。

    投资分析意见：公司上游资源储量价值高，同时成本优势突出，随着油价上涨，释放业绩弹性，维持2022-2024 年盈利预测，实现归母净利润分别为1506 亿元、1539 亿元、1587 亿元，对应PE 估值分别为5X、5X，5X，维持“买入”评级。

    风险提示：国际油气价格波动；市场竞争日益加剧；HSSE 风险等。