中海油公布2022 年半年报。今年上半年，中海油实现营业收入2023.55 亿元，同比增长84%；实现归母净利润718.87 亿元，同比增长116%。

    价量齐升、同频共振。今年上半年公司原油、天然气价格同比实现较大幅度上涨的同时，公司油气产量也在稳步提升。我们认为价量齐升助推公司净利润同比大幅增长。

    油气价格上涨。今年上半年在原油价格大幅上涨的带动下，公司油气实现价格均实现同比增长。其中，公司原油实现价格103.85 美元/桶，同比增长66.5%；天然气实现价格8.07 美元/百万英热，同比增长22.3%。

    油气产量提升。今年上半年，公司实现油气产量3.05 亿桶油当量，同比增长9.6%；其中天然气产量3747 亿立方英尺（约106 亿立方米），同比增长16.0%；石油液体产量2.41 亿桶，同比增长8.0%。

    成本管控良好。在原油实现价格同比增长66.5%的情况下，公司桶油成本仅增长4.6%（今年上半年桶油成本30.32 美元/桶，去年同期为28.98 美元/桶）。

    拟派发中期股息。经董事会决议，公司拟派发特别股息0.70 港元/股（含税）。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.73、2.67、2.60 元，2022 年BPS 为11.85 元。参考可比公司估值水平，给予其2022年1.5-1.6 倍PB，对应合理价值区间17.78-18.96 元（对应2022 年PE 为6.5-6.9 倍），维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。