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    　　公司披露2022 年中报，上半年业绩超预期

    　　公司2022 年上半年实现营收2023.6 亿元，同比增长85.57%。公司2022 年上半年实现归母净利润718.9 亿元，同比大增115.69%，实现扣非后归母净利润709.1 亿元，同比大增118.14%。其中Q2单季实现归母净利润375.7 亿元，环比增长9.58%；实现扣非后归母净利润369.2 亿元，环比增长8.60%。

    　　简评

    　　国际油价高位叠加新开采项目落地，上半年业绩高增长公司上半年业绩高增主因在于量价齐升。2022 年上半年布油均价达108.1 美元/桶，同比大涨66%。公司油气净产量304.8 百万桶油当量，同比增长9.60%，石油和天然气产量为240.5 百万桶和374.7 十亿立方英尺，同比增长8.04%和15.97%。其中国内净产量216.8 百万桶油当量，同比增长12.45%，主因是深海一号、流花21-2 及渤中19-4 等项目投产，以及曹妃甸6-4 及陆上非常规产量上升的贡献；海外净产量88.0 百万桶油当量，同比增长3.0%，主因是圭亚那Liza 二期项目投产和巴西Buzios 的产量贡献。

    　　公司抓住有利的发展时机，在上半年实现多个油气开发项目投产：（1）海外圭亚那Liza 二期项目已于今年2 月提前安全投产，预计于年内达到高峰产量22 万桶油当量/天；（2）国内涠洲12-8油田东区开发项目于今年4 月投产，预计2022 年实现原油产量约4,700 桶/天，公司年内权益产能约2400 桶/天；（3）旅大5-2北油田一期项目和垦利6-1 油田4-1 区块开发项目于4 月投产，预计分别在2024 年和2022 年实现高峰产量8200 桶/天和4000桶/天。（4）海外巴西Mero 一期项目在5 月投产，原油总产能18万桶/天，公司权益产能约2 万桶/天。同时，公司继续保持成本优势，22H1 桶油主要成本为28.98 美元/桶油当量，在国内仍处于领先地位。

    　　继续扩大资本支出和加大勘探力度，保障公司油气产量持续增长。

    　　2022 年上半年公司资本支出416 亿，同比增长15.4%。现有在建项目方面，国内海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群联合开发项目和印度尼西亚3M 项目均处于安装阶段。同时，国内海域的垦利6-1 油田10-1 北区块开发、垦利6-1 油田5-1、5-2、6-1 区块开发、渤中29-6 油田开发、锦州31-1 气田开发、东方1-1 气田东南区及乐东22-1 气田南块开发和国内陆上的神府南气田开发、临兴4/5 开发去开发和潘河薄煤层其开发等22 年新项目仍在有序建设中。海外圭亚那三期Payara 项目目前仍处于建造阶段，计划于2023 年底投产，高峰产量预计为22 万桶油当量/天。综合来看，公司未来油气产量成长动能充足。

    　　除现有在建项目外，公司积极响应国家增储上产政策，持续勘探开发，成果丰硕2022 年上半年公司共获得9 个新发现，成功评价16 个含油气构造。其中国内渤中26-6 和渤中19-2 项目均获重大突破，并有望成为中大型规模油田；海外圭亚那Stabroek 区块二季度再获三个新发现：Patwa 1 井钻遇约33米油气层，进一步扩大了东南凝析油气区；Barreleye 1 井钻遇约70 米油气层；Lukanani 1 井钻遇约35 米油气层，东南区上倾方向新领域取得重要突破。目前区块总可采资源量约110 亿桶油当量，且有望进一步提升。未来公司将继续推进勘探开发工作，为产量稳步增长提供有力支撑。

    　　盈利预测与估值：维持公司2022、2023、2024 年归母净利预测值为1361 亿元、1376 亿元、1402 亿元，EPS 分别为3.2 元、3.2 元、3.3 元，对应当前PE 分别为5.6X、5.5X、5.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济下滑，项目投建不及预期，国际油价大幅下跌。