投资要点：

    公司公告：2022 年上半年实现归母净利润预计为人民币705-725 亿元，同比增长约112%-118%，实现扣非归母净利润为698-715 亿元，同比增长约115%-120%。其中22Q2 实现归母净利润361.99-381.99 亿元，同比增长约95%-106%，环比增长约6%-11%。主要由于2022 年上半年，国际油价大幅攀升，公司持续加大勘探开发力度，增储上产成效显著。同时，推行提质降本增效，成本优势得以巩固。得益于国际油价走高、产量增长及成本管控，上半年盈利水平大幅提高。

    油价重心明显上移，增储上产稳步推进。在俄乌冲突背景下，2022 年油价重心持续走高，其中2022Q2 布伦特均价达到111.79 美元/桶，同比涨幅高达62%，环比涨幅高达15%。考虑到欧盟将在未来六个月内，禁止成员国以海运方式进口俄罗斯原油，据Rystad Energy 预测，未来半年俄油淘汰期内，欧盟进口俄罗斯原油数量将下降约200万桶/天，支撑年内油价维持相对高位。同时，在高油价背景下，公司持续加大勘探开发力度，上半年国内的曹妃甸6-4、流花21-2 和深海一号气田等新项目陆续投产，海外的圭亚那Liza 二期项目也已成功投产，其他项目按计划推进，带动油气产量持续增长。

    坚持提质增效机制，成本优势有望扩大。公司始终把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，桶油主要成本持续下降，其中2022Q1 公司桶油主要成本为 30.59 美元，明显低于同行业平均水平。随着技术进步以及降本增效措施的推进，未来成本仍然有下降空间，比如近期公司首个标准化设计建造无人平台——恩平10-2 平台在南海东部恩平油田海域完成海上安装，减少了公用系统、生活楼、模块钻机等大型设备，可节约大量人工和维护成本。此外，海洋油气装备设计建造更加标准化、模块化，将进一步降低建造成本。

    积极布局清洁能源，战略转型谱写新篇。公司顺应全球能源行业低碳化发展大趋势，稳步推进绿色低碳战略，加速能源转型。天然气开发领域，加强海上天然气和陆地非常规气的开发力度。其中南海区域以“深海一号”为枢纽，积极推动“深海二号”（陵水25-1）等气田的开发，推动南海万亿大气区建设;新能源领域，基于自身在海洋工程领域的优势，重点布局海上风电项目，未来公司将选取 2-3 个油田探索开展海上风电为油田供电试点，实现可持续发展目标。

    投资分析意见：公司上游资源储量价值较高，同时成本优势突出，随着油价上涨，释放业绩弹性。上调2022-2024 年盈利预测，预计实现归母净利润分别为1506 亿元、1539亿元、1587 亿元（调整前为1095、1201、1324 亿元），对应PE 估值分别为5X、5X，4X，维持“买入”评级。

    风险提示：国际油气价格波动；市场竞争日益加剧；HSSE 风险等。