核心观点

    　　2025年毛利率同比提升，盈利增速好于营收增速。公司2025年营业收入74.13亿元，同比增长9.9%；归母净利润11.71亿元，同比增长24.7%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长27.0%。4季度营业收入21.03亿元，同比增长18.7%，环比增长13.0%；归母净利润2.76亿元，同比增长39.7%；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长34.6%，环比下降10.0%。公司拟向股东派发现金红利每10股4元。2025年公司毛利率29.8%，同比提升2.1个百分点，其中汽车业务毛利率同比提升3.1个百分点。2025年公司产品结构优化及降本控费举措成效显著，墨西哥工厂盈利能力改善，带动毛利率实现同比提升，利润端同比增速远超营收增速。

    　　·1季度公司盈利主要受原材料涨价及汇兑因素拖累。公司2026年1季度营业收入19.22亿元，同比增长15.4%；归母净利润2.19亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润1.94亿元，同比下降17.8%，1季度盈利下滑主要受原材料价格上涨、汇兑损失增加等因素拖累。1季度毛利率27.4%，同比下降1.4个百分点；1季度非利息相关的财务费用同比增加5747万元。

    　　突破光模块等新兴业务拓展增长点，加快海外产能建设。2025年公司新获订单全生命周期销售额166.97亿元，三电系统、结构件、热管理、智能驾驶等领域产品占比持续提升；公司重点突破新材料技术，免热铝合金高压压铸、高固相半固态压铸材料相继投产，成立镁合金事业部并实现量产验证，锌合金业务进入400G/800G光模块领域，预计新能源汽车相关产品及光模块等科技属性含量较高的产品有望为公司主业增长提供新增长动能。公司加快海外扩张步伐，墨西哥一期工厂延续盈利，二期工厂顺利实现量产井于2025年10月通过北美关键客户审核，马来西业工厂进入小批量生产阶段，随着墨西哥二期投产爬坡，预计2026年公司海外营收将有望快速提升，预计海外业务将成为公司未来营收及盈利的重要增长极。

    　　收购卓尔博强化机器人相关布局，打造新增长曲线。公司积极打造机器人第二增长曲线，核心结构件领域已获取多个项目并实现小批量交付。公司收购卓尔博一方面将拓展电机铁芯业务，增厚营收及利润水平；另一方面将为公司切入机器人执行器微特电机领域莫定基础。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预测2026-2028年归母净利润分别为13.80、16.08、19.62亿元（原2026-2027年为14.91、17.42亿元。新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值20倍，目标价26.80元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。