4Q25 业绩符合预期，1Q26 短期承压：2025 年公司总营收同比+9.9%至74.1亿元（vs. 我们原预测78.3 亿元），归母净利润同比+24.7%至11.7 亿元（vs. 我们原预测12.3 亿元）；其中，4Q25 营业收入同比+18.7%/环比+13.0%至21.0亿元，归母净利润同比+39.7%/环比-14.3%至2.8 亿元。1Q26 营业收入同比+15.4%/环比-8.6%至19.2 亿元，归母净利润同比-14.9%/环比-20.7%至2.2 亿元。我们判断，4Q25 公司业绩基本符合预期；1Q26 归母净利润同环比下滑主要由于原材料价格波动、汇兑损失等因素。

    　　静待2Q26E 毛利率修复：2025 年公司毛利率同比+2.1pcts 至29.8%，销管研费用率同比+0.2pcts 至11.5%；其中，4Q25 毛利率同比+4.4pcts/环比-4.5pcts至28.1%，销管研费用率同比+3.2pcts/环比+0.5pcts 至11.5%。1Q26 毛利率同比-1.4pcts/ 环比-0.8pcts 至27.4%， 销管研费用率同比+0.3pcts/ 环比+0.5pcts 至12.0%。我们认为，1Q26 公司毛利率短期承压主要受累于原材料涨价，预计2Q26E 毛利率有望修复。

    　　全球化稳步推进，新业务拓展多点开花：1）全球化稳步推进：公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能网络建设，a）墨西哥二期工厂已步入量产爬坡，生产范围包括新能源汽车结构件及三电系统零部件；b）马来西亚工厂已分别于2024/7 和2024/11 开始生产铝合金原材料和锌合金压铸件，此外已启动铝铸件生产工厂建设，预计马来西亚工厂将实现生产辐射东南亚新兴市场+为欧美售后提供战略支点。2）新业务有序推进：a）锌合金业务成功切入光模块领域，目前已获得OSFP/QSFP 400G&800G 等订单，后续有望大幅增长。b）机器人业务方面，2025 年9 月公司已完成对卓尔博（宁波）精密机电有限公司71%股权收购，卓尔博2025 年实现扣非净利润2.06 亿元、业绩完成率达145.88%，有望新增汽车微特电机技术并延伸至机器人领域；设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，发展外骨骼机器人（含可穿戴设备）产品研发。c）此外，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，正式成立镁合金事业部并成功实现量产验证。我们认为，公司已基本实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖，看好公司通过产品品类持续扩张稳固公司“小、中、大件”业务基盘、锌合金及光模块业务打开全新空间、以及内外协同积极开拓机器人第二成长曲线。

    　　维持“买入”评级：考虑下游行业竞争加剧、以及上游原材料价格波动，下调2026E/2027E 归母净利润预测8%/6%至13.1 亿元/15.3 亿元，新增2028E 归母净利润预测为17.7 亿元，下调目标价至20.31 元（对应16x 2026E PE）；看好公司持续受益于内部降本+规模效应、以及多元业务布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示：美国加征关税增加公司营业成本、公司海外工厂产能爬坡不及预期、下游客户降价压力传导风险、汇率波动、上游原材料价格波动、下游汽车需求不及预期、机器人业务推进不及预期。