西安银行政策红利突出，强化零售+深耕区域行业金融，有望为公司可持续发展注入新动能。维持“增持”评级。

    事项：西安银行发布2021 年中报，上半年营业收入和归母净利润分别同比增长5.7%和5.2%；不良率季度环比下降0.01pct 至1.19%。

    二季度盈利增速转正，拨备因素支撑明显。公司上半年归母净利润同比+5.2%（一季度同比-8.0），拆分来看：1）收入端总体平稳，上半年营业收入增速+5.7%（一季度为+7.7%），利息收入和非息收入增长平衡。2）支出端，上半年成本收入比同比持平于23.7%，反映收入修复背景下成本管控仍有较好贡献。3）拨备端，二季度拨备计提力度逐步恢复常态，上半年减值准备计提同比+10.0%（一季度同比+39.8%），半年末拨备覆盖率262.8%，较年初小幅下降6.5pct。

    利息净收入增速总体稳定。上半年公司利息净收入同比6.3%（一季度+8.6%），量价拆分而言： 1） 扩表速度保持平稳， 前两个季度总资产增幅分别为1.4%/3.4%，二季度以来公司资产投向主要是相对高收益的信贷类资产和投资类资产；2）息差仍有一定拖累，上半年公司披露口径净息差2.00%，较去年同期和去年全年分别下降10bp/16bp，期初期末平均法测算来看，资产端在一季度重定价因素拉低后，二季度资产收益率逐步企稳，负债端付息率仍有小幅上行，后续负债成本管理效果值得关注。

    中收增速中枢平稳，二季度其他非息恢复性增长。1）上半年手续费及佣金净收入同比增加0.2 亿（+8.3%），主要是贸易融资及担保业务手续费实现较快增长（同比增加0.53 亿），托管、投行等对公业务收入同比仍有小幅回落；2）其他非息收入同比-5.4%（一季度同比-9.6%），二季度交易投资类收入较去年同期改善，除去年二季度市场利率中枢上行带来的低基数效应外，今年公司强化投资类资产结构管理或亦有贡献。

    问题资产暴露与确认下，拨备仍处整固阶段。公司半年末不良率1.45%，较一季度和年初分别-0.01pct/+0.01pct。广义资产质量指标看，目前问题资产暴露与确认仍处推进过程， 上半年关注贷款率和逾期贷款率分别小幅上升0.59pct/0.75pct 至3.37%/2.27%。拨备方面，二季度拨备计提力度逐步恢复常态，上半年减值准备计提同比+10.0%（一季度同比+39.8%），半年末拨备覆盖率262.78%，较年初小幅下降6.5pct。

    风险因素：宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。

    投资建议：西安银行政策红利突出，强化零售+深耕区域行业金融，有望为公司可持续发展注入新动能。考虑到二季度公司拨备计提力度优于预期，小幅调整公司2021 年EPS 预测为0.66 元（原预测为0.65 元），同时增加2022 年EPS预测为0.71 元。当前股价对应2021 年0.70X PB。给予公司未来一年目标价5.00 元，对应2021 年0.80xPB，维持公司“增持”评级。