西安银行政策红利突出，强化零售+深耕区域行业金融，有望为公司可持续发展注入新动能。维持“增持”评级。

    事项：西安银行发布2020 年中报，上半年营业收入和归母净利润分别同-0.8%和+1.1%；二季度不良率环比持平于1.17%。

    二季度盈利要素边际趋缓。公司上半年归母净利润同比+1.1%（一季度同比+10.1%），拆分而言：1）收入端，营收同比-0.8%（一季度+3.6%），息差和其他非息收入相对稳定。2）支出端，成本控制下上半年成本收入比同比降低0.79pct 至23.65%；二季度拨备计提亦有所加速，整个上半年资产减值损失同比+6.9%（一季度同比+2.9%）。

    扩表提速，对冲息差走弱影响。1）二季度规模增速加快：总资产环比+151.7亿（+5.4%），季度增幅为近年来最高值，当季信贷资产（+66 亿）、AC 类投资资产（+59 亿）、同业资产（+45 亿）均有明显增加，而负债端主要通过存款（+207 亿）来夯实基础；2）定价有所走弱，上半年公司净息差2.09%，较去年全年下降17bps，期初期末平均法测算二季度净息差环比下降2bps。

    手续费收入边际改善，二季度市场利率上行约束投资业务。上半年公司非息收入同比-22.4%，细分来看：1）Q2 手续费及佣金净收入回暖：单季同比增速已回升至3.1%（一季度为-27.9%），相对而言，零售类中收恢复速度明显更快（代理业务收入、银行卡手续费分别同比+35.7%/+20.6%）；2）二季度公允价值变动有所趋弱，6 月债券市场利率上行背景下，公司公允价值变动录得2.3 亿损失，从而使上半年其他非息收入增速走弱至-29.5%。

    账面质量平稳。二季度，公司不良贷款余额增加0.8 亿，不良率持平于上季度的1.54%，账面资产质量总体平稳。而从前瞻指标看，上半年关注贷款率、预期贷款率分别较年初+0.22pct/0.36pct，后续季度广义问题资产的质量变化值得关注。

    　　此外，公司明显加大处置力度，上半年核销规模3.1 亿，已接近去年全年水平（3.3亿）。拨备方面，二季度公司适度加大了拨备计提力度，上半年资产减值损失同比+6.9%（一季度同比+2.9%）。半年末公司拨备覆盖率268%，较年初提高近6pcts。

    风险因素：宏观经济增速失速下滑；资产质量超预期恶化。

    投资建议：西安银行政策红利突出，强化零售+深耕区域行业金融，有望为公司可持续发展注入新动能。考虑到公司拨备计提力度略大于预期，小幅调整公司2020/21 年EPS 预测至0.61/0.65 元（原预测为0.65/0.72 元）。当前估值对应2020 年0.97xPB，维持“增持”评级。