财报综述：1、营收环比不弱、营业利润和归母净利润同比增速均有回升。

    　　4Q19 营收环比-0.1%，信贷规模环比3.6%，2019 全年营收、营业利润、净利润同比增速分别为14.6%、9.8%、13.3%。2、存贷4 季度均环比高增，但增幅不及总资产负债增速，占比有小幅下降。3、资产质量继续夯实提高。 4 季度不良率环比下行1bp 至1.18%低位，拨覆率环比提升7 个百分点至262.41%。

    营收同比增速略微放缓，预计是4 季度增配部分较低收益的资产，但在费用管控良好，资产质量稳健、拨备有释放利润空间的前提下，营业利润和归母净利润同比增速均有回升。1Q19-2019 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长29.5%/ 26.8%/ 18.3%/ 14.6%；15.1%/9.8%/6.7%/9.8%；15.0%/ 11.0%/ 11.5%/ 13.3%。营业支出同比增速大幅减缓：1Q19-2019营业支出同比分别48.8%/47.5%/30.7%/19.0%。

    投资建议：公司2019、2020E PB 1.30X/1.17X；PE 12.19X/10.80X（城商行 PB 1.03X/0.91X；PE 8.79X/7.74X），公司是西北首家上市城商行，股权结构多元均衡，营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖，资产端高收益贷款占比保持稳定，同时负债端存款绝对高占比夯实了低付息率的优势，资产质量稳步向好，资本夯实。公司是次新股，现在估值相对偏高，建议待估值回归合理区间后积极关注。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。