本报告导读：

    　　2025Q3 权益与商品行情驱动下公司投资业绩高增。公司作为行业龙头有望把握住期货市场扩容发展与交投活跃的机遇。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，目标价 19.80元。公司 2025Q3营收/归母净利润83.55/4.75 亿元，同比-55.26%/13.31%；加权平均ROE 同比+0.32pct 至3.66%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027 年EPS 为0.48/0.51/0.54 元（此前为0.40 /0.45/ 0.48 元）；考虑到公司经营情况，参考可比公司估值，给予公司2025 年2.15xPB，目标价19.8 元/股，对应41.1xPE。

    　　2025Q3 权益与商品行情驱动下公司投资业绩高增。1）2025 年前三季度公司投资业务净收同比+24.71% 至7.11 亿元，环比+175.11%，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的98.14%。公司积极把握住权益与商品市场行情机遇，实现了投资业绩的高增，表现出突出的投资弹性；2）同时，期货市场交投活跃，公司手续费收入同比增长4.32%至3.95 亿元，增厚业绩。3）此外，公司自2025 年1 月1 日起对若干交易业务采用净额法确认收入，影响公司其他业务收入和营业收入的计量口径。

    　　公司作为行业龙头有望把握住期货市场扩容发展与交投活跃的机遇。1）“十五五”规划建议：“稳步发展期货、衍生品和资产证券化”。政策支持叠加商品行情驱动下，期货市场交易量有望显著提升；2）我们认为，公司作为头部期货公司，综合实力和抗风险能力突出，更有望获益于政策支持，把握住期货市场扩容发展与交投活跃的机遇。

    　　催化剂：期货市场交投活跃度持续提升。

    　　风险提示：期货市场大幅波动。