事项：

    　　永安期货发布2024 年三季报。前三季度实现营业总收入186.7 亿元（YoY-0.6%），净额法下的营业总收入15.1 亿元（YoY-0.1%），归母净利润4.2 亿元（YoY-25%）。

    　　第三季度实现营业总收入65.6 亿元（YoY-3.9%/QoQ-15.6%），净额法下的营业总收入4.8 亿元（YoY+7.3%/环比-17.9%），归母净利润1.1 亿元（YoY-24.2%/QoQ-51.5%）。

    　　评论：

    　　投资业务收入高增，减值损失拖累利润。收入端，24Q1~Q3 公司手续费及佣金净收入/利息净收入/风险管理业务收入（净额法）/投资业务收入（投资净收益+公允价值变动净收益）分别为3.8/3.7/1.8/5.7 亿元，YoY-34.8%/-23.5%/-1.6%/+141.1%。成本端，其他资产减值损失同比+128.9%至3.5 亿元，对利润形成拖累。

    　　期货经纪业务承压。今年1-9 月全国期货市场累计成交量YoY-11.86%、累计成交额YoY+3.75%，呈现“缩量增额”特点。24Q3 公司手续费及佣金净收入1.5 亿元（YoY-34.9%），或主要受交易所佣金返还减少以及高频量化交易手续费返还取消影响。报告期末保证金规模（应收货币保证金+应收质押保证金+期货保证金存款）较年初-10%至446.1 亿元，Q3 实现利息净收入1.2 亿元（YoY-23.7%）。

    　　投资建议：前三季度公司期货经纪业务相关收入下行，我们下调盈利预测，2024/2025/2026 年EPS 预期：0.38/0.49/0.55 元（前值为0.50/0.59/0.65 元），BPS 预期：8.78/9.12/9.50 元，ROE：4.3%/5.4%/5.8%，当前股价对应PE 分别为39.25/30.05/26.85 倍。今年以来期货期权新品种上市加速，10 月《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》出台，围绕全面提升服务实体经济质效，提出丰富交易工具、扩大市场参与者范围等手段，长期利好期货行业发展，永安期货作为龙头将优先收益。我们给予公司2025 年业绩37 倍PE估值，对应目标价18.17 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收不确定性。