永安期货发布2023 年三季报，报告期内分别实现营业总收入和归母净利润187.92、5.59 亿元，同比分别-34.4%、+18.3%，加权平均ROE同比+0.58pct至4.60%，2023Q3 单季度分别实现营业总收入和归母净利润68.26、1.47亿元，环比分别+3.4%、-27.9%。

    利息净收入同比增长支撑业绩，减值损失大幅减少增厚利润。收入端，前三季度公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）5.82、4.85、2.36、1.87 亿元，同比分别-7.2%、+13.3%、-24.3%、-68.6%，除利息收入外其余各项收入均有承压，手续费净收入仍为营收核心支柱。成本端，管理费用同比-1.1%至6.65亿元，其他资产减值损失同比-75.1%至1.51 亿元，信用减值损失冲回0.33亿元，对利润形成有力增厚。

    风险管理业务受制于行业盈利整体下滑降幅显著，看好“衍生品投行”战略导向下的长期增长潜力。1）经纪业务方面，2023 年前三季度全国期货市场成交量和成交额分别同比+30.0%和+5.6%，公司手续费净收入下降预计一方面系持仓规模有所收缩，截至Q3 末公司合并口径客户保证金较年初-10.1%至413.18 亿元，另一方面预计系行业佣金仍处于下行通道。2）风险管理业务在行业盈利整体承压背景下降幅显著，公司致力于以永安资本为核心打造“衍生品投行”，为中小微企业提供风险管理解决方案，随着产业客户风险管理需求扩容有望带来利润回升。3）投资业务主要通过参股永安国富及配置相关金融产品开展，前三季度公司长股投收益同比大幅增长1268.3%至0.56 亿元，预计金融产品收益减少致使投资业务显著承压，三季度以来权益市场震荡下行，但公司交易性金融资产规模较年初增长31.0%至115.91 亿元，预计权益市场回调对投资业务带来一定压力。4）境外业务方面，公司国际化起步较早，上半年受益于海外利率维持高位，境外业务营业利润同比增长逾5 倍至0.64 亿元，未来公司将继续加强境内外业务联动，境外业务有望成为第二增长曲线。

    永安期货“衍生品投行”战略导向明确，行业龙头地位稳固，长期有望从期货市场提质扩容中享受行业和政策红利。预计公司2023-2024 年归母净利润分别为7.79、8.96 亿元，同比分别+15.8%、+15.0%，对应10 月26日收盘价的PE 估值分别为29.05 和25.26 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。