数据概览

    23H1 永安期货实现营业总收入119.7 亿元，同比减少38.8%；归母净利润4.1 亿元，同比增长30.4%，净利润增速高于收入主要是因为减值损失比去年同期少提3.5 亿元；加权平均净资产收益率为3.39%，同比提高0.70pct。

    经纪业务

    23H1 公司经纪业务净收入同比减少9%至3.1 亿元，主要是因为期货代理成交金额同比下滑2%至7.67 亿元且佣金率在市场竞争中继续小幅下滑。23H1 客户日均权益 为487.2 亿元，同比增长 7.6%，带动利息收入同比增长19%。

    8 月18 日，证监会就“活跃资本市场、提振投资者信心”答记者问中提及研究推出新的期货期权品种，有望提高期货市场活跃度，有利于代理成交额的提升。

    风险业务

    23H1 公司风险管理业务营收111.4 亿元，同比减少41%，主要是因为基差贸易规模缩减。做市业务方面，公司继续拓宽品种覆盖面，新增多种衍生品的做市资格。23H1 共有1,003 家 A 股非金融上市公司发布了衍生品使用信息相关公告，同比增长 13%，实体企业对冲风险、套期保值的需求不断提高，公司有望把握实体企业风险管理的需求，加大衍生品的开发力度，为客户提高个性化的套保方案，服务实体经济进行风险管理的同时实现业务扩张。

    财富业务

    资产管理方面，公司对部分资管产品进行清盘或整改后，资管规模稳中有升，23H1 末存续资管规模同比增长约80%至31.84 亿元。

    基金销售方面，23H1 基金销售收入同比减少58%至0.32 亿元，主要是因为受到2022 年以来资本市场波动影响， 部分资产管理产品净值回撤。公司持续推进“鲲鹏私募成长计划”，广泛挖掘优秀私募基金管理人，23H1 引入跨期货与衍生品、股票、固定收益的多策略管理人 33 家，进一步丰富完善产品库。

    盈利预测与估值

    23H1 永安期货归母净利润同比增长30%，主要得益于减值损失同比少提，经纪与风险等业务继续承压，但活跃资本市场政策有望推出以及企业风险管理需求提高，中长期公司仍有望实现稳步扩张。因公司上半年代理成交额、贸易销售收入下滑，下调公司净利润预测。预计2023-2025 年归母净利润同比增速分别为37%/8%/15%，对应BPS 分别为8.63/9.07/9.59 元每股，现价对应PB1.99/1.90/1.79 倍。维持目标价20.25 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    资本市场波动；交易所手续费减收政策变动。