事件

    　　杭州银行发布2024 年三季报业绩。24Q3 营收同比+0.9%，归母净利润同比+15.1%。24Q1-3 营收同比+3.9%，归母净利润同比+18.6%。24Q1-3 的年化ROA 同比+0.04pct 至0.96%，年化ROE 同比+0.49pct 至17.13%。核心一级资本充足率同比+0.45pct 至8.76%。杭州银行公布中期分红每股0.37 元，对应分红比例为22.60%。当下2024E P/B 为0.8x，2024E P/E 为5.1x，TTM 股息率为3.6%，同业均值分别为0.6x、5.6x、4.6%。

    　　点评

    　　短期可能面临股价回调压力，长期仍有优异的基本面驱动。杭州银行发布首次公开发行限售股上市流通公告，涉及限售股上市流通数量为63,457,253 股，占公司股本总数的1.06%，上市流通日期为2024 年10 月28 日。限售股上市流通的有关承诺：1）自公司首次公开发行 A 股在证券交易所上市交易之日起 3 年内，其持有的该等股份不转让；2）公司首次公开发行 A 股在证券交易所上市交易的 3 年之后，其每年转让该部分股份的数量不超过该等股份总数的 15%；3）公司首次公开发行 A 股在证券交易所上市交易 3 年期满之日起的 5 年内，其转让该部分股份的总数不超过该等股份总数的50%。

    　　测算净息差企稳回升，生息资产收益率环比降幅小于计息负债成本率。24Q1-3 净利息收入同比+3.9%，24Q3 净利息收入同比+11.0%。经我们测算，24Q1-3 净息差为1.28%，与24H1 持平。24Q3 单季度净息差为1.29%，较24Q2 环比上升5bp。24Q3 经测算的生息资产收益率环比仅-3bp 至3.28%，经测算的计息负债成本率-8bp 至2.10%。24Q3 贷款在生息资产中占比同比上升1.0pct 至44.1%，企业贷款占比同比上升1.2pct 至67.1%。

    　　对公和个人贷款均拉动增长，对公贷款贡献主要增量，定期存款占比环比上升，企业存款定期化更为明显。贷款：较23 年末，24Q3 贷款总额+12.8%，其中企业贷款+15.8%，贡献80.9%的贷款同比增量，个人贷款+7.0%；存款：较23 年末，24Q3 存款+12.6%，其中个人存款+18.6%，个人存款占比较23 年末上升1.2pct 至23.0%，企业存款+9.4%。存款结构方面，24Q3 定期存款占比环比上升3.6pct 至55.6%，自24Q1 起保持上升趋势。企业存款中定期存款占比环比上升4.1pct 至51.7%，个人存款中定期存款占比环比上升1.6pct 至78.1%。

    　　整体不良率环比持平，关注率环比上升，逾期率环比下降。资产质量：不良率为0.76%，环比持平，自23Q1 起保持稳定。拨备覆盖率为543.25%，环比-1.92pct。关注率为0.59%，环比+6bp。逾期率为0.69%，环比-1bp。

    　　24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-8.1%，降幅收窄。其中手续费收入同比-1.6%，手续费支出同比+43.1%。杭银理财余额环比+5.0%，绝对值增加超过210 亿元。其他手续费净收入同比+9.6%，其中投资收益同比+27.9%，为主要推动因素。

    　　24Q1-3 成本收入比为27.3%，同比+0.24pct。24Q1-3 营业费用同比+5.0%，其中业务及管理费同比+4.8%。

    　　风险：资产质量不及预期。