24H1 营收增速提升，信贷稳步扩张

    　　杭州银行 7 月 25 日披露中期业绩快报。公司2024H1 营业收入、归母净利润分别同比+5.4%、+20.1%，增速较2024Q1+1.9pct、-1.0pct。营收增速提升，利润维持优异水平，资产质量平稳。我们预测2024-26 年EPS2.91/3.47/4.13 元，24 年BVPS 预测值18.02 元，对应PB0.75 倍。可比公司24 年Wind 一致预测PB 均值0.61 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，利润增速有望维持上市银行第一梯队，应享受一定估值溢价，我们给予24 年目标PB 0.80 倍，目标价14.42 元，维持“增持”评级。

    　　信贷有力投放，存款增长提速

    　　截至2024 年6 月末，杭州银行总资产、贷款、存款同比增速分别为13.8%、16.5%、13.7%，增速分别较3 月末+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct。上半年杭州银行贷款、存款分别增长942 亿元、1064 亿元，高于去年同期的717 亿元、848 亿元，存贷款增长均高于去年同期。杭州及周边城市基建相关需求旺盛，招商引资力度较大，杭州银行贷款投放结构上以对公为主，政信国企类为主要抓手。

    　　不良维持低位，拨备空间充足

    　　截至2024 年6 月末，杭州银行不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、545%，分别较3 月末持平、-6pct。不良率维持低位，预计仍处于上市银行最优梯队（3 月末不良率0.76%，为上市银行第3 低）。拨备覆盖率略有下降，但仍处于500%以上较高水平，风险抵御能力突出，较高的拨备覆盖率也为后续的利润释放留足空间。公司扎根杭州覆盖浙江省，区域信用环境较为成熟，为保持良好资产质量提供优越外部条件。

    　　植根优质区域，科创特色鲜明

    　　杭州银行具有良好的管理体系、优越的地理条件和差异化竞争优势。杭州银行经营区域优越，立足杭州对浙江实现全覆盖，并辐射至京沪深等优质地区，优越的区域环境为其稳健扩表提供良好支撑。公司具有多元化股东结构，地方国资为大股东，较早引入境外战略投资者，利于形成市场化治理机制。公司较早探索科创金融领域，打造特色标签。目前公司150 亿元可转债处于转股期，截至8 月2 日收盘价距转债强赎价空间为14%。以2024 年3 月末风险加权资产静态测算，若150 亿元杭银转债全部转股成功，核心一级资本充足率将提升1.28pct 至9.74%，为未来资产规模较快增长补充弹药。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。