预告1-3Q营收同比增长16.5%，归母净利润同比增长31.8%杭州银行发布业绩快报：预告1-3Q22 营收同比增长16.5%，归母净利润同比增长31.8%；3Q22 单季度营收同比增长16.8%，归母净利润同比增长32.2%；ROAE 11.71%，同比提升1.72ppt。业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    资产规模保持较快增速，存款环比下降。3Q22 杭州银行总资产和贷款保持较快增速，分别同比增长17.5%和20.3%。我们预计下半年零售贷款发力，贷款投放中小微及零售贷款占比较上半年有所提升。银行存款较2Q22环比下降3.7%，同比增速放缓至11.5%，我们预计主要由于银行主动压降结构性存款等高成本存款，有利于缓解息差下行压力。

    息差环比收窄幅度减小。我们粗略估计银行3Q单季模拟净息差（营收/期初期末资产平均余额）2.26%，季度环比下降2bp，收窄幅度小于2Q的18bp。我们预计3Q杭州银行息差压力有所缓解，主要由于银行优化存款成本和结构，压降高成本负债。

    预计非息收入稳步增长。杭银理财依托母行发展大众理财业务，同时积极拓展行外客户，今年以来理财业务规模实现较快扩张。1H22 末，杭州银行存续理财规模同比增长30%，以此赚取的手续费收入同比增长41%，成为非息收入增长的一大动力。我们预计银行理财业务规模持续增长，推动非息收入稳步增长。

    资产质量领先于同业。银行预告3Q22 末不良率0.77%，季度环比下降2bp，拨备覆盖率583.7%，季度环比提升24ppt。杭州银行风险偏好审慎，不良认定标准严格，拨备计提充足，我们预计不良生成率将维持低位，资产质量继续改善，在上市银行同业中始终保持领先地位。

    估值回落至近2 年内低位。由于市场对银行行业息差、资产质量存在担忧，杭州银行近期估值有所回落，当前股价对应0.9 倍前瞻一年P/B，低于过去2 年平均估值（1.0 倍前瞻一年P/B）。我们建议关注杭州银行业绩高增长和估值回落带来的投资价值。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年1.0 倍/0.9 倍市净率。维持跑赢行业评级和18.42 元目标价，对应1.3 倍2022 年市净率和1.2 倍2023 年市净率，较当前股价有32.6%的上行空间。

    风险

    息差下行超预期。