投资要点：

    　　投资建议：根 据最新财报信息，调整2021-2023年净利润增速预测至35.62%（+23.48pc）/25.63%（+1.64pc）/19.34%（新增），对应EPS 1.54（+0.27）/1.96（+0.36）/2.36 元，BVPS 11.67/13.66/15.61元。现价对应9.40/7.39/6.15 倍PE，1.24/1.06/0.93 倍PB。杭州银行各项资产质量指标改善力度超预期，打开后续利润释放空间，上调目标价至17.51 元，对应2021 年1.5 倍PB，维持增持评级。

    　　各项资产质量指标改善力度超预期。21Q2 末杭银不良率较Q1 下降7bp 至0.98%；拨备覆盖率大幅上升31pc 至530%，超越宁波和常熟成为A 股上市银行拨备覆盖率第一；逾期率和关注率分别降至0.75%、降至0.49%。在资产质量持续改善趋势下，杭州银行未来有能力通过拨备调节对利润实现反哺。

    　　营收利润总体符合预期。21H1 杭银营业收入同比增长15.7%，且在拨备计提力度不弱的情况下实现归母净利润同比增长23.1%。Q2 利息净收入和手续费净收入同比增速较Q1 增速有所下降。

    　　息差边际下降拖累收入。虽然Q2 单季平均生息资产增速升至18.9%（Q1：15.6%），但受贷款利率下行和可转债所募资金尚未充分产生效益的影响，Q2 杭银净息差同比下降9bp、环比下降19bp。

    　　风险提示：杭州地区经济失速下行、信用风险暴露。