杭州银行披露2020 年报

    　　公司在报告期内实现归母净利润71 亿元，同比增长8.1%，增速较三季报回升3.0 个百分点。

    　　拨备前利润保持快速增长

    　　2020 年总资产同比增长14.2%至1.17 万亿元，增速较去年年报小幅上升0.9 个百分点，期末核心一级资本充足率为8.53%。

    　　2020 年全年实现营业净收入248 亿元，同比增长15.9%，增速较三季报小幅降低0.3 个百分点；全年拨备前利润同比增长19.6%，增速较三季报提高1.1 个百分点。公司大力计提拨备，全年资产减值损失同比增加28.3%，压低净利润增速。

    　　同业融资利率下行拉高净息差

    　　公司2020 年日均净息差1.98%，较2019 年提高13bps。全年生息资产收益率同比下降17bps，主要受市场利率下行和LPR 下降影响，其中贷款收益率同比降低17bps；负债成本同比下降20bps，主要得益于Shibor 下降带来的同业融资成本降低，其中存款付息率保持不变。

    　　资产质量大幅改善

    　　公司2020 年末不良率1.07%，较年初降低27bps；关注率0.58%，较年初下降36bps；期末不良/逾期90 天以上贷款169%，较年初提高53 个百分点；全年不良生成率0.29%，同比降低61bps。公司资产质量大幅改善，期末拨备覆盖率较年初提高152 个百分点至469%。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023 年净利润为85 亿元/102 亿元/124 亿元，同比增长19.6%/19.4%/22.0%，对应摊薄EPS1.35 元/1.63 元/2.01 元；当前股价对应的动态 PE 为12.2x/10.1x/8.2x ，动态 PB 为1.4x/1.3x/1.1x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。