杭州银行披露2021 年一季报

    　　公司在报告期内实现归母净利润25.2 亿元，同比增长16.3%，增速较去年年报回升8.2 个百分点。

    　　拨备前利润增速回落但仍然维持在很高水平

    　　2021 年一季末总资产同比增长18.1%至1.23 万亿元，增速较去年年报上升3.9 个百分点，期末核心一级资本充足率为8.35%，资本较为紧张。

    　　2021 年一季度实现营业净收入75.8 亿元，同比增长14.2%，增速较去年年报小幅降低1.7 个百分点；一季度拨备前利润同比增长16.2%，增速较去年年报降低3.7 个百分点，但相比同业仍处于高水平。拨备前利润增速回落主要是资产结构调整引起的其他非息收入减少以及基数效应下成本改善空间减小导致。

    　　净息差同比小幅上升

    　　我们测算的公司今年一季度净息差1.84%，较去年同期小幅提高3bps，主要受益于同业负债成本改善，但提升幅度较年报明显收窄。

    　　资产质量持续改善

    　　公司今年一季末不良率1.05%，较年初降低2bps；关注率0.49%，较年初下降9bps。公司资产质量持续改善，期末拨备覆盖率较年初提高30 个百分点至499%，拨贷比大幅提升至5.22%。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2021~2023 年净利润为85 亿元/102 亿元/124 亿元，同比增长19.6%/19.4%/22.0%，对应摊薄EPS1.35 元/1.63 元/2.01 元；当前股价对应的动态 PE 为12.2x/10.1x/8.2x ，动态 PB 为1.4x/1.3x/1.1x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。