事件:

    　　2026 年4 月29 日，江苏银行发布2025 年年报与2026 年一季报。

    　　投资要点:

    　　江苏银行2025 年营业收入同比+8.82%，归母净利润同比+8.35%；2026Q1 营业收入同比+8.41%，归母净利润同比+8.20%。公司业绩保持稳健高增，资本管理得当，关注类贷款占比、不良率均边际改善，我们维持“买入”评级。

    　　2026Q1 贷款新增量超过去年同期，其中对公贷款同比+26.6%。公司2026Q1 贷款规模保持接近20%的同比增速，单季度净新增2207亿元，超过2025Q1 净新增额。贷款净新增额基本由对公贷款贡献，2026Q1 对公贷款同比+26.6%。

    　　资本管理得当，测算RWA/总资产持续下降。2026Q1 末测算RWA/总资产为57.15%，同比-8.9pct；2026Q1 资产同比增长速度超过25%、保持与2025 年同期类似的贷款增速的同时，核心一级资本充足率为8.50%，同比提升，显示公司资本管理的优良水平。

    　　中收景气度高，关注类贷款占比、不良率均边际改善。公司2025 年手续费及佣金净收入同比+28.0%，2026Q1 同比+23.8%。2026Q1不良率较2025 年末下降3bp 至0.81%，关注类贷款占比较2025 年末下降16bp 至1.16%。

    　　盈利预测和投资评级：江苏银行2026Q1 业绩保持稳健高增，对公贷款增长较快，资本管理得当，我们维持公司“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收同比增速为8.03%、11.35%、12.34%，归母净利润同比增速为9.42%、10.75%、10.17%，EPS 为1.97、2.19、2.42 元；P/E 为5.79x、5.20x、4.71x，P/B 为0.74x、0.67x、0.61x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。