事件：公司近 日发布2024年中报，实现营业收入66.24亿元，同比增32.11%，归母净利润16.39 亿元，同比增79.79%，EPS 为0.23元。

    　　投行业务深度服务山东，持续加强一线城市业务布局。公司积极抓住注册制改革机遇，实施“行业+区域”的发展战略，深度服务山东，持续加强长三角、珠三角、北京等全国重点区域的业务布局。上半年，公司投行业务实现收入7.65 亿元，同比增加66.87%。其中股权融资118.52 亿元，同比增长33.09%，IPO 规模50.33 亿元，同比增长207.26%，山东股权融资规模65.45 亿元，位列第一。债权承销655.28亿元，同比增长42.55%，承销数量131 家，同比增长9.17%。截止上半年中，公司IPO 在审项目达27 家，较去年同期增加10 家，行业排名16 名，上升3 名，项目储备数量有助于保障持续性业绩。

    　　资管业绩提升明显，万家基金贡献突出。上半年，资产管理业务实现营业收入9.14 亿元，同比增长179.90%，营业成本同比增长232.93%，主要是因为万家基金成为控股子公司，其收入、成本纳入公司合并报表，其公募管理规模3899.85 亿元，较年初增长11.77%。中泰资管聚焦投研核心竞争力建设，高质量推进公募化转型，截至2023年6 月30 日，中泰资管资产管理业务规模1,407.12 亿元，其中公募基金业务规模389.73 亿元，占比为26.70%，2022 年末占比为18.35%。

    　　自营业务实现扭亏，公司业绩积极向好。1H22 末公司由于受到市场环境波动的影响，公司自营业务收入同比大幅下滑103%至-0.33 亿元，对公司业绩表现造成较大影响。2023 年上半年，自营业务受益于公允价值变动收益的大幅扭亏，公允价值变动净收益同比增长17.86亿元，证券及另类投资业务实现营业收入8.48 亿元，同比增加13.43亿元。

    　　公司坚持以客户需求为导向，持续提升的市场竞争力，集团化协作效能稳步提升，因此我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为127.75、143.07、157.38 亿元，同比增速分别为37.00%、12.00%、10.00%。归母净利润分别为31.50、33.72、41.05 亿元，同比增速分别为433.66%、7.05%、21.74%。EPS 分别为0.45、0.48、0.59 元/股。

    　　参照可比公司估值，我们给予公司2023 年16.17 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：证券市场改革不及预期，资本市场大幅波动，债券市场大幅波动。