事件：中泰证券发布2023年一季报，公司2023Q1实现营业收入35.70 亿元，同比大幅增长92.77%；归属于上市公司股东的净利润11.53 亿元，同比大幅增长424.00%。

    点评：

    投行业务同比长超一倍，资管业务延续出色业绩。2023 年Q1 公司投行业务实现净收入4.24 亿元，同比增长168.35%，营收占比11.88%，提升3.35pct。这主要得益于中泰证券在科创板（2 家）和北证市场（1 家）均取得不俗的业绩，主承销金额达到33.72 亿元，行业排名第8，其中北证承销金额1.72 亿元，排名第10。资管业务方面，中泰证券继续加大公募转型步伐，保持公私募并重的策略，做大做强资管业务规模。2023 年Q1，资管业务净收入达到3.07 亿元，同比大幅增长113.19%，营收占比8.605，增加0.82pct，延续了2022 年的出色业绩。

    自营业务净收入由负转正，经纪业务净收入面临挑战。自营业务方面，2023 年Q1 公司实现自营业务净收入13.85 亿元，同比由负转正，营收占比38.80%。一季度，公司分步取得万家基金控制权交易对原股权公允价值进行重估及购买日之前与原持有股权相关的资本公积转入投资收益6.58 亿元，该投资收益具有特殊性和偶发性。即便扣除该收益，公司自营业务净收入依然达到7.27 亿元，营收占比24.97%，是公司最重要的业务之一。而经纪业务净收入方面，2023 年Q1 公司仍然面临一些挑战。经纪业务净收入为7.46 亿元，同比下降23.64%，营收占比20.90%，大幅下降31.86pct。该下降或因行业竞争白热化，公司佣金率下降导致。营收占比大幅下降主要系自营业务净收入由负转正所致。公司财管业务数字化转型稳步推进，根据易观公布的最新数据，公司的证券服务APP 中泰齐富通在2023 年的月活用户数达到480.14 万人，排名第11 位。

    盈利预测与投资建议：业绩大幅提升，反映了公司在市场环境改善的背景下，充分发挥了自身优势，积极拓展各项业务，有效控制风险， 实现了良好的开局。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.44/0.49/0.55 元，对应2023 年PE 为16.57x，予以“增持”评级。

    风险提示：经纪业务恢复不及预期、自营业务表现不及预期、监管政策收紧。