净利润同比下降46%，ROE 同比下降5.01pct。1）公司22H 实现营业收入50.14亿元，同比-13%，实现归母净利润9.12 亿元，同比-46%。2）公司22H 实现ROE5.15%，同比-5.01pct，同时低于行业平均1.26pct。截至22H 末公司权益乘数4.19，同比增加0.33pct。3）经纪、利息、投行、资管、自营净收入贡献度（剔除其他业务）分别为49%、31%、12%、8%、-1%，自营占比同比大幅下滑26pct，利息收入占比同比提升12pct。

    资管规模大幅增长带动收入翻倍提升，经纪两融市占率同步提升。1）截至22H 末公司资管规模达到2028 亿元，较年初增长9%，其中公募基金规模较年初大幅提升103%至355 亿元，公司22H 资管收入同比大幅提升162%至2.82 亿元。2）22H公司股基成交额市占率由年初2.63%提升至2.65%，佣金率由年初万分之2.46 下降至2.35。22H 实现经纪业务收入18.42 亿元，同比微增1%，其中代销金融产品净收入增加8%至1.23 亿元。3）22H 末公司两融余额较年初下降9.24%至329 亿元，市占率从1.98%提升至2.05%。22H 公司利息净收入同比提高28%至11.73 亿元。

    自营亏损拖累业绩，IPO 规模市占率同步下滑。1）22H 末公司金融投资资产规模较年初增加2.91%至797 亿元，其中基金类资产规模较年初增加11%至56.13 亿元，债券和股票类资产同比微降3%、1%至550、45 亿元。由于受到波动市场环境的影响，公司自营业务收入同比大幅下滑103%至-0.33 亿元，对公司业绩表现造成较大影响。2）22H 公司实现投行业务收入4.59 亿元，同比-35%。22H 公司股债承销规模1209 亿元，同比+5%，市占率同比下降0.09pct 至1.96%，但较年初+0.04pct；其中IPO 承销规模16.38 亿元，高基数下同比-65%，市占率由2.17%降至0.63%。

    根据中报数据对投资收益率等指标进行调整， 将22-24 年BVPS 预测值由5.66/6.26/6.95 元调整至5.44/5.94/6.55 元，按可比公司估值法，维持公司2022 年1.80xPB，对应目标价9.79 元，维持增持评级。

    风险提示

    系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。