公司发布2024 年三季报，24Q3 单季度公司实现营收114.19 亿/-2.78%，归母净利润1.51 亿/-25.71%，扣非归母净利润1.17 亿/-33.41%。24 年前三季度公司实现收入465.75 亿/+12.73%，归母净利润7.46 亿/+0.64%，扣非归母净利润6.97 亿/+2.69%。公司作为我国黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时“直销+经销”并举，渠道优势持续扩大，国货浪潮下持续丰富产品矩阵。维持“强烈推荐”评级。

    受金价高位波动影响，Q3 业绩承压。24Q3 单季度公司实现营收114.19 亿/-2.78%，归母净利润1.51 亿/-25.71%，扣非归母净利润1.17 亿/-33.41%。

    24 年前三季度公司实现收入465.75 亿/+12.73%，归母净利润7.46 亿/+0.64%，扣非归母净利润6.97 亿/+2.69%。Q3 单季度扣非归母净利润下降主要因报告期内公司黄金产品销量及利润同比下降所致。

    收入拆分：分行业看，2024 前三季度公司黄金珠宝收入460.64 亿/+12.57%，服务费收入2.58 亿/+171.29%。分地区看，2024 前三季度公司东北/华北/华东/ 华南/ 华中/ 西北/ 西南地区分别实现营收13.82/74.48/258.83/47.21/26.88/16.31/25.68 亿，分别同比-12.66%/+3.44%/+32.15%/+5.56%/-18.21%/-20.55%/-9.35%。

    前三季度门店数减少，Q4 预计继续推动门店扩张。24 年前三季度，公司直营店增加9 家，减少12 家，净减少3 家；加盟店增加47 家，减少86 家，净减少39 家。同时，公司拟在23Q4 增加直营门店2 家，加盟门店179 家，继续推动门店网络扩张。

    毛利率略降，费用控制良好。24Q3 公司毛利率为3.62%/ -0.60 pct。销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为0.89%/0.37%/0.02%/-0.04%，分别同比-0.05/+0.00/-0.03/-0.07 pct。24Q3 公司净利率为1.34%/-0.40 pct。

    投资建议。公司作为我国黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时“直销+经销”并举，渠道优势持续扩大，国货浪潮下持续丰富产品矩阵。预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为10.0/11.4/12.5 亿，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：金价波动、宏观经济和消费不及预期、开店进展不及预期等