报告关键要素

    　　公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收563.64 亿元（同比+19.61%），归母净利润9.73 亿元（同比+27.20%），扣非归母净利润8.81亿元（同比+26.81%）。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利4.50 元（含税）。

    　　投资要点:

    　　得益于黄金产品销量增加及金价上涨，2023 年业绩稳健增长。2023 年，公司实现营收563.64 亿元（同比+19.61%），主因黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致，归母净利润9.73 亿元（同比+27.20%），扣非归母净利润8.81 亿元（同比+26.81%）。其中，2023Q4 公司实现营收150.51亿元（同比+31.62%），归母净利润2.33 亿元（同比+53.71%），扣非归母净利润2.02 亿元（同比+90.39%）。

    　　净利率小幅提升，费用管控良好。2023 年，公司毛利率同比上升0.23个pct 至4.13% ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.88%/0.33%/0.05%/0.04% ， 同比分别-0.07/+0.02/-0.01/-0.01 个pct，费用管控良好；净利率同比小幅提升0.10 个pct 至1.73%。

    　　加强产品研发设计，门店数量快速增长。（1）产品：公司继续加强研发设计，融合5D、5G、古法等工艺，稳步打造富有品牌特色的高附加值产品，并加强品牌营销，持续提升“中国黄金”品牌优势。目前，公司打造了“此刻高光”、“以爱之名”、“花木兰”、“华彩”等18K 金镶嵌及“5G 手创金”金镶钻系列新品，并于2023 年6 月18 日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，广受消费者青睐。2023 年，黄金珠宝产品收入554.85 亿元，同比+20.09%。（2）渠道：2023 年公司直销/经销营收分别为329.35/231.00 亿元，分别同比+15.41%/+26.08%，其中，公司加盟渠道实现经营业绩和店面数量逆势增长。截至2023 年末，公司已开业门店数量为4257 家，较2022 年末净增加615 家（直营店净减少2 家，加盟店净增617 家）。

    　　盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。根据最新经营数据调整盈利预测，预计公司2024-2026 年的EPS 分别为0.72/0.86/0.98 元/股（调整前2024-2025 年EPS 分别为0.70/0.82 元/股），对应2024 年4 月29 日收盘价的PE 分别为16/13/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。