投资要点:

    　　收入与利润稳健增长。2023Q1-Q3，公司实现营收413.14 亿元（同比+15.76%），归母净利润7.41 亿元（同比+20.66%），扣非归母净利润为6.79 亿元（同比+15.36%），收入与利润稳健增长。单Q3 来看，2023Q3公司实现营收117.46 亿元（同比+13.39%），归母净利润2.04 亿元（同比+16.53%）。

    　　盈利水平同比提升，期间费用率控制良好。2023Q1-Q3，公司毛利率同比+0.41 个pct 至4.23%，净利率同比+0.07 个pct 至1.80%，盈利能力同比提升。费用率方面，2023Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/0.29%/0.05%/0.03%，同比分别-0.15/+0.03/+0.00/-0.03 个pct。

    　　黄金珠宝业务收入上涨，加盟店开店提速。（1）产品：黄金珠宝业务收入上涨，服务费收入下滑。2023Q1-Q3，黄金珠宝业务实现收入409.19亿元（同比+15.66%），服务费收入9493.20 万元（同比-11.73%）。（2）渠道：Q3 加盟店开店提速。2023Q1-Q3，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，截止2023 年三季度末，共有门店数3866 家，其中直营店净增加7 家，加盟店净增加217 家，加盟店开店提速。另外，公司计划在23Q4 增加11 家直营店、173 家加盟店。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为央企背景的黄金珠宝大型企业，依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.59/0.70/0.82 元/股，对应2023 年10 月30 日收盘价的PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、金价波动风险、开店不及预期风险。