事件:公司发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收253.31 亿元,同减4.77%;实现归母净利润4.39 亿元,同增9.14%。其中,2022Q2 实现营收109.63 亿元,同减17.57%;实现归母净利润1.87 亿元,同减4.45%。
收入端:公司2022H1 实现营收253.31 亿元,同减4.77%,主要由于上半年新冠疫情影响销量下降所致。按季度分,22Q1/Q2 公司分别实现营收143.68/109.63 亿元,分别同比变动+8.02%/-17.57%。
毛利率:公司2022H1 毛利率为4.35%,同增1.33pct。按季度分,22Q1/Q2公司毛利率分别为4.09%/4.70%,分别同增1.72pct/1.03pct。
期间费用端:公司2022H1 期间费用率为1.36%,同增0.14pct。其中,销售费用率为1.00%,同增0.16pct;管理费用率为0.25%,与上年基本持平;研发费用率为0.05%,同增0.04pct,主要原因是上半年研发项目投入增加所致;财务费用率为0.06%,同减0.06pct。
利润端:公司2022H1 实现归母净利润4.39 亿元,同增9.14%。分季度看,2022Q1/Q2 分别实现归母净利润2.52/1.87 亿元, 分别同比变动+22.06%/-4.45%。
现金流量端:2022H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-7.51 亿元,同比减少166.41%;投资活动产生的现金流量净额为-0.26 亿元,同比减少58.08%;筹资活动产生的现金流量净额为-4.53 亿元,同比减少179.63%。
全年门店拓展目标不变,或引入培育钻石新品类。公司上半年净增门店数量28 家,累计门店数量3749 家,我们预计下半年有望加速拓店。公司近期与小米有品、中国航天基金会达成战略合作,跨界推出多款新品,完善中国黄金产品矩阵,深拓产品市场。未来,公司将积极建设培育钻研发设计中心,适时规划培育钻发展战略。
投资建议:公司作为黄金行业龙头,业绩持续稳步增长。产品端不断突破,未来或涉及全新培育钻石品类,带来新增长点;同时渠道端以“直销+经销”并举的方式推进规模扩张,积极布局优质赛道,不断深拓电商业务,再塑线上线下新格局,完善产业链条和业务结构升级。我们预计公司22/23年归母净利润分别为10 亿元/13 亿元,对应PE 分别为28x/21x,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等