公司披露2022 年半年报：

    2022H1，公司实现营业收入253.31 亿元，同比下降4.77%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长9.14%。2022Q2，公司实现营业收入109.63 亿元，同比下降17.57%；实现归母净利润1.87 亿元，同比下降4.45%。3 月份后，全国多地疫情影响线下门店表现，叠加金价下滑影响业绩，但公司作为国内黄金渠道龙头，加大产品创新投入，顺利实现“双过半”的既定目标。

    7 月金银珠宝零售总额同比+22%，线下消费强势复苏：7 月金银珠宝零售总额达247 亿元，同比+22.1%。黄金珠宝消费重线下门店，6 月以来全国疫情控制较好，线下门店限制减少后消费快速复苏，因疫情延后的需求反弹并释放。同时7 月金价先抑后扬，短期回落刺激投资消费需求。中国黄金作为国内黄金渠道龙头，将受益于行业复苏实现业绩增长。

    聚焦高附加值产品，布局培育钻石高增赛道：公司将根据市场需求及发展趋势，积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏，适时规划培育钻石发展策略，调整产品结构，降低对单一品类的依赖度。培育钻的核心竞争力在于高性价比和高盈利性。高性价比优势会放大渠道价值，高盈利空间会重估渠道价值。截至2021 年末，公司共有3721 家线下门店，引入培育钻石业务有望贡献业绩增量。

    投资建议：中国黄金（600916.SH）作为我国黄金行业龙头，受集团层面大力支持，具备“设计、加工、批发、零售、服务”全产业链优势。公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动，着力提升品牌形象，同时加快C 端门店布局，市场竞争力稳步提升，业绩将持续快速增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.83、12.41、14.32 亿元，对应当前PE 分别为29x/23x/20x，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复影响线下消费，金价波动影响公司黄金产品销售，行业竞争加剧。