事件

    　　公司2021 年业绩披露：2021 年，公司实现营业收入507.58 亿元，同比+50.23%；实现归母净利润7.94 亿元，同比+58.84%；实现扣非归母净利润7.58 亿元，同比+70.71%。2021Q4，公司实现营业收入138.38亿元，同比+32.29%；实现归母净利润2.36 亿元，同比+38.20%；实现扣非后归母净利润2.03 亿元，同比+40.48%。

    　　简评

    　　业绩高速增长，超公司既定目标

    　　低基数下，2021 年公司黄金产品销量大幅增长，黄金珠宝销售收入同比增长50.34%至504.99 亿元。加盟店数量快速增加带来服务费收入增长，服务费实现营收1.37 亿元，同比增长19.9%。年度营业收入达到公司既定目标106.06%，年度归母净利润达到公司既定目标130.38%。

    　　加盟门店数量快速增长，继续构造渠道优势

    　　公司不断优化加盟体系政策，继续发展加盟商提升市场覆盖率，同时立足属地打造本地特色文化产品，深化直营门店本地化经营。2021 年公司门店数量实现快速增长，门店总量净增加561 家，其中，加盟门店新增824 家，净增555 家；直营门店新增16 家，净增6 家。此外，公司深耕邮储、银行两大渠道，跻身中国工商银行及中国建设银行品牌金加工服务商队列。公司还入驻网易严选、小红书等平台，设立品牌专属直播基地发力直播电商。线上线下渠道优势进一步增强。

    　　把握国货浪潮，丰富产品矩阵

    　　公司精准分析市场需求，结合国货浪潮，推出了故宫、迪士尼、航天十二宫等新系列产品，产品矩阵更具活力，扩展年轻化客群。公司还自主研发“中金祥锣”上市文创产品，实现品牌文化输出。

    　　投资建议：公司品牌优势明显，主品牌形象深入人心，新品牌培育有望带来新增量。未来公司线下实体渠道与线上新渠道持续扩张。黄金珠宝行业高景气，公司作为黄金行业龙头有望持续受益。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为9.72、11.74、13.85 亿元，对应PE 分别为23X、19X、16X，予以“增持”评级。

    　　风险因素：金价与汇率波动风险；疫情反复风险；消费边际倾向下降