投资要点：公司不断发力财富管理转型，不断深化主动管理转型，带动代销金融产品规模、资管收入的持续提升。合理价值区间5.20-5.68元/股，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】华安证券发布2023 年年度业绩：实现营业收入36.5 亿元，同比+15.6%；归母净利润12.7 亿元，同比+7.9%；对应EPS 0.27 元，ROE 6.2%，同比+0.3pct。

    　　公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为26%/3%/13%/12%/25%。2023年第四季度实现营业收入9.3 亿元，同比+22.8%，环比+14.4%；归母净利润3.2亿元，同比+40.5%，环比+4.3%。

    　　打造“金基汇”“私募荟”等服务品牌，代销金融产品收入大增。2023 年公司经纪业务收入9.7 亿元，同比-6.0%，占营业收入比重26.4%。全市场日均股基交易额9625 亿元，同比-4.0%。公司代销金融产品收入0.58 亿元，同比大幅+112.5%，占经纪业务收入6.0%。公司两融余额104 亿元，较年初+15%，市场份额0.63%，同比0.04pct。

    　　地方政府债和私募债需求增加，推动债券承销总额增长。2023 年公司投行业务收入1.1 亿元，同比-28.7%。股权业务承销规模同比-86.6%，债券业务承销规模同比+38.4%。股权主承销规模10.5 亿元，排名第59，为再融资3 家。债券主承销规模280 亿元，排名第42；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为127亿元、91 亿元、49 亿元。IPO 储备项目2 家，排名第42，均为创业板。

    　　集合产品销售规模大幅增长，积极申请资管子公司。2023 年公司资管收入4.9亿元，同比+0.7%。主动管理规模6.07 亿元，同比+10.5%。公司集合产品销售规模大幅增长，固收产品净值总体呈现上涨势头，市场竞争软实力稳中有进。公司积极筹备申请设立资管子公司事宜，并于2023 年9 月获证监会核准批复。

    　　自营表现较好，推动公司整体业绩提升。2023 年公司投资收益（含公允价值）9.0 亿元，同比+45.5%；2023 年第四季度投资收益（含公允价值）1.7 亿元，同比+81.1%。公司权益投资坚持绝对收益导向，固定收益业务持续推进以“模型化”“策略化”为核心的FICC 投研体系改造，在稳定收益、稳健杠杆前提下扩大营运资金规模，较好发挥了基础收益保障作用。

    　　投资建议：我们估算公司2024/25/26E 归母净利润分别为13.61 亿元、14.45 亿元，15.46 亿元，分别同比+7/+6%/+7%，EPS 分别为0.29、0.31、0.33 元，BVPS分别为4.73、4.99、5.27 元。使用可比公司估值法对公司进行估值，给予其2024年1.1-1.2xPB，对应合理价值区间5.20-5.68 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。