事件：华安证券发布2018年年报，公司实现营业收入17.61亿元，同比减少8.15%；归母净利润5.54 亿元，同比减少14.77%，降幅小于行业平均水平。EPS 为0.15 元，ROE4.47%，较2017 年减少0.92 个百分点。截至2018 年底，公司总资产444.12 亿元，净资产125.25 亿元，较去年同期分别增加11.28%和2.13%。利润分配：每10 股派发现金红利0.60 元（含税）。

    期货经纪成绩亮眼，经纪、信用各占三成。2018 年，华安证券经纪业务收入6.13 亿元、信用交易业务6.19 亿、自营收入1.92 亿、资管收入9421 万元、投行收入7938 万元。期货经纪业务作为公司的特色，贡献1.94 亿元营收。华安期货（持股92.04%）全年实现营收19,602万元，较上年增长了44.46%；实现净利润4,261 万元，较上年增长14.88%，创历史新高，业绩增长幅度明显好于期货市场平均水平。

    自营逆市盈利，并购重组实现突破。公司自营业务在2018 年实现营业收入19,166 万元，较上年同期增长40.54%。其中固收实现收益40,136 万元。并购重组完成跨境要约收购1 单，交易额40.63 亿元。月均受托资金规模1,173.76 亿元，较上年增长45.03%。2018 年计提各项资产减值准备共计6816.73 万元。其中，融资融券业务强平后尚未收回部分全部计提，约2507.43 万元；股票质押业务减值计提2671.83 万元（涉及刚泰控股）。

    投资建议：我们看好在资本市场充分发挥直接融资功能背景下证券行业的长期发展。公司深耕安徽，业务辐射长三角的区位战略已略有成果。公司有望借助期货业务为企业客户提供特色金融服务。预测19/20/21 年EPS0.16、0.19、0.23 元。公司估值PB1.97 倍，略高于行业平均水平。

    风险提示：A 股交投活跃度下降；股票和债券市场波动风险；债券市场违约风险；资本市场改革推进速度不达预期。